金融界(jiè)5月15日消(xiāo)息 央行今日进行1250亿元1年期MLF操作(zuò)，中标(biāo)利率为2.75％，与此前持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到(dào)期(qī)。

　　消(xiāo)息面(miàn)上(shàng)，上(shàng)周五曾经有消(xiāo)息称本(běn)月MLF中标利率有(yǒu)可(kě)能下调，但是机构分析，央行行长易纲曾在(zài)3月公(gōng)开表示目前实(shí)际利(lì)率(lǜ)的(de)水平是比较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月是缴税大月，需(xū)要关(guān)注下周缴税周对资金面可能(néng)造成的扰动。

　　此前媒体报道(dào)称，自5月15日起银行(xíng)协定存款及(jí)通(tōng)知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银(yín)行协定存款和(hé)通知存款自律上(shàng)限下调(diào)幅(fú)度为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和(hé)通知(zhī)存(cún)款利率上限的(de)下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研究指出，近(jìn)期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的进一步(bù)深化。本轮存款利(lì)率调降背后的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增(zēng)叠加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利率客(kè)观上可减(jiǎn)轻(qīng)银行负债(zhài)成本，但是(shì)这(zhè)并(bìng)不足以触发超(chāo)额储蓄大规模转为消费(fèi)及向金融(róng)资(zī)产流入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息(xī)，属于(yú)“利率市场化”的推进。2023年4月(yuè)以来(lái)，河南、广东等多地中小银行(xíng)（地方农(nóng)商行为主(zh魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了ǔ)）发布公(gōng)告下调人(rén)民币(bì)存款挂(guà)牌(pái)利率，下调(diào)幅度在10-45bp不(bù)等(děng)。据《经济(jì)观(guān)察网》等(děng)权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及(jí)通知存(cún)款自律(lǜ)上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我(wǒ)国利率体系的“压舱(cāng)石”，1年期(qī)存款基准利率(lǜ)（整存(cún)整(zhěng)取(qǔ)）依然维持(chí)在1.5％不变，因(yīn)此本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底(dǐ)，本轮存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏(piān)高(gāo)、资金空转(zhuǎn)增叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高位，居(jū)民(mín)储蓄释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月降准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回(huí)落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存(cún)款利(lì)率调降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连(lián)调降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸储行为魔芋为什么没有热量，魔芋粉丝千万别吃多了(wèi)也(yě)属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存(cún)款利率调降客观(guān)上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债成(chéng)本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足以触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转为消费及向金(jīn)融资产流(liú)入；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合的(de)延续，仍将(jiāng)利好高(gāo)股(gǔ)息(xī)资产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银行(xíng)下降存款利率的(de)效果与2022年4月、9月的效果类似，可以降低负(fù)债端成本，保护银(yín)行(xíng)净(jìng)息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积仍未缓解(jiě)，4月(yuè)“社融-M2”剪(jiǎn)刀差倒挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄(zhǎi)至(zhì)-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉(jué)得刺(cì)激难度较大(dà)，倾向于认为消费(fèi)环比修复最(zuì)快的时候已经过去。再回归经(jīng)济基本(běn)面来(lái)看，“弱复(fù)苏+低通胀”组合的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍(réng)将(jiāng)占(zhàn)优。

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