金融界4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股白酒第一股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆港交所(suǒ)，尴尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后，至今没有酒企成功上市(shì)，珍(zhēn)酒李渡是近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现资本上市(shì)的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒、国台(tái)等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李(lǐ)渡此次(cì)在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开(kāi)发售(shòu)获超购1.94倍(bèi)，一手中签率(lǜ)100%。值得(dé)注意的(de)是，不(bù)知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次IPO之(zhī)前，珍(zhēn)酒李渡共计引入两轮投资者，分(fēn)别是(shì)有着(zhe)“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募(mù)股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡(dù)今日(rì)收(shōu)盘价8.88港(gǎng)元，这意味(wèi)着私募(mù)巨头(tóu)KKR目前浮亏超过(guò)22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡是(shì)一家(jiā)致力提(tí)供以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒、李渡(dù)、湘窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型三(sān)大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招股书(shū)显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白酒(jiǔ)行业中提(tí)供(gōng)三种香型(xíng)白酒的(de)第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增(zēng)速在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率(lǜ)分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒公(gōng)司(sī)相比也处(chù)于下(xià)风，“股王”贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而(ér)腰部(bù)的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过(guò)了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直(zhí)接(jiē)原因之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的(de)“豪横”的(de)广(guǎng)告(gào)支(zhī)出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销开(kāi)支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三(sān)年(nián)时间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，珍酒李渡的存(cún)货正在逐步(bù)增加。报告期(qī)内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存(cún)货(huò)周(zhōu)转天数分别为(wèi)517天、414.4天和(hé)伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销失衡(héng)的质疑(yí)。

　　吴向东曾(céng)操(伊朗打工一个月多少钱，伊朗工资多少钱一个月cāo)盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低(dī)于行业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的广告支出，这(zhè)与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘手法密切(qiè)相关。

　　声名在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名(míng)白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖(hú)南(nán)省(shěng)外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作(zuò)。此后(hòu)四年，他(tā)升至新华联集团(tuán)董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此(cǐ)，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒(jiǔ)事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年(nián)拿(ná)下(xià)五粮液旗下(xià)川酒王(wáng)的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川(chuān)酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同(tóng)时，白酒市场竞争白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子越(yuè)来越(yuè)难，吴向东(dōng)想自创白酒品牌。

　　1998年(nián)，吴向(xiàng)东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了(le)OEM代工协议(yì)，这(zhè)是他(tā)在白酒业首(shǒu)创(chuàng)了一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代工模式(shì)，随后，金六(liù)福在这一年诞(dàn)生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足(zú)冲进世界(jiè)杯，媒(méi)体将时任男足(zú)主教练(liàn)的(de)米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿(chuān)着唐装(zhuāng)，面带微笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段时(shí)间，金六福(fú)的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向(xiàng)东的广(guǎng)告轰炸(zhà)下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国(guó)民白(bái)酒，高峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的(de)操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以(yǐ)及湖南知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制的金东(dōng)集(jí)团旗(qí)下共有(yǒu)华(huá)致酒行、华(huá)泽(zé)酒业(yè)集团（下辖金(jīn)六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游(yóu)、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多(duō)个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴(wú)向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡(hú)润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人(rén)民币财(cái)富位(wèi)列榜单第(dì)955位。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在(zài)前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意(yì)从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观(guān)点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负(fù)增(zēng)长、收(shōu)入低增长或0增长、利润低增长的内卷时代，并(bìng)且很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的(de)分水(shuǐ)岭，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看(kàn)趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中(zhōng)并(bìng)没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端(duān)库(kù)存(cún)仍(réng)未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较(jiào)快(kuài)。高端(duān)的恢(huī)复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业绩会(huì)出(chū)现增速放缓和进一步分化。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白酒供(gōng)需-库(kù)存周期看趋势，现在存(cún)在三个矛盾：一是(shì)产区和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产能，但销量在下(xià)降；二是名酒企业都在向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂会产生矛盾；三是(shì)名(míng)酒企业渠(qú)道重心下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量(liàng)为671万(wàn)吨，而2016年是(shì)1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万吨消(xiāo)失的(de)主要是100块钱以下的(de)价(jià)位带，其原因在于(yú)城市化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市(shì)后，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万(wàn)吨上涨到10万吨(dūn)，次高(gāo)端（售价在(zài)300-800元）的量(liàng)至少涨(zhǎng)了(le)两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组(zǔ)各价(jià)格带白(bái)酒节前和节(jié)后的(de)终端进货(huò)量数据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以上相关产品(pǐn)下(xià)降19%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高端相关(guān)产(chǎn)品节前下降41%，节后下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中高(gāo)端(duān)节(jié)前(qián)下(xià)降4%，节(jié)后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第(dì)一(yī)股”珍酒李渡(dù)未(wèi)来走向何(hé)方(fāng)让我们(men)拭目以待。

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