近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润(rùn)67.96亿(yì)元(yuán)的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电子公(gōng)布(bù)科创板IPO申报(bào)稿(gǎo)。

　　兴(xīng)福电子(zi)的主(zhǔ)要产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸(suān)等，其电子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体加工过程中的关(guān)键材料，公司客(kè)户(hù)包括长江存储、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二(èr)期入股。

　　不过有(yǒu)意思的是，兴福电(diàn)子第(dì)二大客(kè)户竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个(gè)冷知识(shí)——可口可乐生(shēng)产过程中使(shǐ)用的磷酸，原来不只是(shì)常规的食品级磷酸，还(hái)用到(dào)了更(gèng)高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第(dì)二大股东有可复活的对(duì)赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见(jiàn)，即(jí)在(zài)兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内仍未实现(xiàn)合格IPO的。

　　合(hé)格(gé)IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿电(diàn)子化学品业务，公司(sī)产(chǎn)品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公(gōng)司磷(lín)酸产品(pǐn)按照纯(chún)度等级分为电子(zi)级磷酸(suān)、食品级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷(lín)酸产品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食品级(jí)磷酸(suān)。

　　申报(bào)稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子在(zài)生产电子级磷(lín)酸、电子级硫酸的(de)同时会产生部分(fēn)食(shí)品(pǐn)级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品(pǐn)。其中2022年食品级磷酸的主营业务(wù)收入(rù)为1929.29万元。

　　主(zhǔ)营业务(wù)收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点(diǎn)值得一看，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)2022年第(dì)二大(dà)客户(hù)为可口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容(róng)为磷酸(suān)产品。这个销售(shòu)金(jīn)额比兴福电子当年(nián)食品级磷(lín)酸的(de)主营业务(wù)收入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电子级(jí)磷酸产(chǎn)品除销售给集成(chéng)电路行业、显示(shì)面板行业客户外，还销售给可口可乐公司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由(yóu)于可口可乐公司(sī)对磷(lín)酸产品的品质要求(qiú)高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的磷酸产品等级实际为符合食品(pǐn)级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收入分别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归(guī)母净(jìng)利(lì)润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一(yī)是，兴福电子2022年12月进行过前期会计(jì)差错(cuò)更正及追溯调(diào)整(zhěng)，比如(rú)兴福(fú)电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二(èr)个(gè)点为，兴福(fú)电子2022年非经常性损益为(wèi)4528女生工资多少算正常，女生工资多少算正常.14万元。某会计师(shī)事务(wù)所合(hé)伙人对(duì)记(jì)者表(biǎo)示，非经(jīng)常性损(sǔn)益是指公司发生的与经营业务(wù)无直接(jiē)关系，或是虽与经营业务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金(jīn)额或发生频(pín)率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的(de)各项收入(rù)、支出(chū)。

　　扣(kòu)除非经常性损益(yì)后，兴福(fú)电子2022年归母(mǔ)净利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　第三(sān)个点为，兴福(fú)电(diàn)子2020年(nián)至2022年(nián)业绩增长与主(zhǔ)营业务毛利率(lǜ)提升有(yǒu)关，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其中兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列(liè)举的同行业(yè)可比(bǐ)公司平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户的(de)产品(pǐn)认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较高的集成(chéng)电路用湿(shī)电(diàn)子化学品销售(shòu)收入(rù)占(zhàn)比持续(xù)提升，且公司根(gēn)据部分(fēn)产品原材料(liào)价格上涨情况适时调高(gāo)了产品销售价格，使得(dé)2021年和(hé)2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在此情况下，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还(hái)有多少上升空间？如果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来是(shì)否(fǒu)还能持续提(tí)高业(yè)绩？

　　从股(gǔ)权结(jié)构来(lái)看，兴(xīng)福电子控股股东为上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发(fā)集团，其(qí)直接持有兴福(fú)电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家集(jí)成电(diàn)路(lù)基金二期，持股(gǔ)比例为9.62％。需要(yào)指出(chū)的是，兴福电子(zi)间(jiān)接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴发与(yǔ)国(guó)家(jiā)集成电路基(jī)金二期之间存在对(duì)赌协(xié)议。虽然随着兴福电(diàn)子IPO，相(xiāng)关协议已经终止，但回购权和(hé)随(suí)售(shòu)权存在可(kě)以“复活(huó)”的(de)条件，且其中一(yī)条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式申报IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有(yǒu)个疑惑，合格(gé)IPO是指通过上市委(wěi)审议(yì)，还是指(zhǐ)拿(ná)到证(zhèng)监会批文？

　　如果是(shì)指通过(guò)上(shàng)市委审议，虽(suī)然(rán)申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企(qǐ)业比较少，但不是没有(yǒu)例外。比如，截至2023年5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示(shì)，处于正常待审核阶段的合合信(xìn)息和先正达，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科(kē)创(chuàng)板(bǎn)栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理(lǐ)日期已经过去18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格(gé)IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福(fú)电子女生工资多少算正常，女生工资多少算正常(zi)处于正常IPO流程(chéng)中，又会(huì)演绎怎么样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘要，数据来(lái)源(yuán)：申报(bào)稿

　　另外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此(cǐ)计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值(zhí)为(wèi)54亿元。值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑稀释作(zuò)用后(hòu)，15家战略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福(fú)电子重大经(jīng)常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等(děng)能源以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年(nián)至(zhì)2022年(nián)，兴福电子的重(zhòng)大经常性关联采购金额（不含建(jiàn)筑(zhù)工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占(zhàn)营女生工资多少算正常，女生工资多少算正常(yíng)业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接(jiē)控(kòng)股股东宜昌兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子(zi)部分主要(yào)原材(cái)料的关联采(cǎi)购占(zhàn)比较高。比如(rú)，报(bào)告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内液(yè)体(tǐ)三(sān)氧化(huà)硫关(guān)联(lián)采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的(de)比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营(yíng)业(yè)务(wù)方面，兴福电子是控股股(gǔ)东兴发集团合并报表范围内唯一从(cóng)事湿电(diàn)子化学品相关(guān)业(yè)务(wù)的主(zhǔ)体(tǐ)，与兴发(fā)集团及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业务及应用领域不同。

　　虽(suī)然兴福电子(zi)没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩进行预测，但兴发(fā)集团(tuán)2023年第(dì)一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年(nián)第(dì)一季(jì)度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表(biǎo)示(shì)，归母净利润(rùn)较上年同期大(dà)幅降(jiàng)低，主要(yào)是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等(děng)周期性产品市场价格持续下(xià)跌，在今年一季(jì)度跌(diē)幅(fú)扩大(dà)，至一季度末，草甘膦价(jià)格(gé)已跌至行业成本线附近，有(yǒu)机(jī)硅(guī)DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价格下(xià)跌(diē)过程中，公司上(shàng)述产品产销量同比均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告中谈及湿电(diàn)子化学品，即公司(sī)湿电(diàn)子化学品(pǐn)、特种化学品、食品添(tiān)加剂等成长性产品市场需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能力保持稳(wěn)定。

　　但是兴发集团另一则(zé)公告(gào)显示，湿电子化学品2023年第(dì)一季度平均售(shòu)价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第(dì)一季度的(de)9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一季度统计口径(jìng)不太一样，销量数(shù)据不太好找(zhǎo)，所以(yǐ)不太好(hǎo)具体(tǐ)判断湿(shī)电子化(huà)学品(pǐn)相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均(jūn)售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度的业(yè)绩具体(tǐ)表(biǎo)现如何(hé)？

　　平均(jūn)售价(jià)摘要，数据(jù)来源：兴发(fā)集(jí)团公(gōng)告(gào)

　　违(wéi)法违(wéi)规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执法(fǎ)局的行政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原(yuán)因是兴福(fú)电子(zi)无证(zhèng)建设房屋(wū)，总违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平方(fāng)米，总(zǒng)造(zào)价563.15万(wàn)元(yuán)。另(lìng)外，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东兴发集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被(bèi)上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定(dìng)，原因是赵勇交易兴(xīng)发集(jí)团可转债构成短线交易。

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