昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希(xī)尔年(nián)度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本(běn)次大(dà)会召(zhào)开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政(zhèng)治(zhì)冲突持(chí)续升温(wēn)，人(rén)工智(zhì)能正带来重大(dà)的机(jī)遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的(de)投资者们热切盼望聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的(de)点评和(hé)投资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布一季度(dù)财(cái)报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度营收853.93亿(yì)美元，去年同期为708.1亿(yì)美元；第一(yī)季(jì)度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特(tè)：不全(quán)力支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后(hòu)，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的(de)，”巴(bā)菲特在回答一(yī)个问题(tí)时说，如果储户得(dé)不到补偿，它(tā)给(gěi)美(měi)国经(jīng)济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关(guān)系紧张对两(liǎng)国会造成不必要(yào)的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美(měi)会有竞(jìng)争，但一直都需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能有多大(dà)进步。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几(jǐ)个(gè)月的波(bō)动可能是二(èr)战以来(lái)最厉害的(de)一次(cì)

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，我们(men)大(dà)部分的事业，在今年(nián)报(bào)告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过(guò)去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的(de)这几个月公司都经历了(le)很多的(de)波动，这可能是二战以来最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法获得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过多的情况，这不是说好像失业率、就业(yè)率的情(qíng)况造成的，但是(shì)现在的(de)经(jīng)济环境在这六个(gè)月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对于(yú)这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下(xià)子那(nà)么多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯(bó)克希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美(měi)元股票。

　　这些数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期的估(gū)值没有吸引力。自(zì)今年年初(chū)以来(lái)，该公司的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底以来的最(zuì)高水平(píng)。

　　芒(máng)格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加息(xī)和经济放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业(yè)做出(chū)了悲观的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能已经(jīng)结束。这(zhè)位(wèi)亿(yì)万富(fù)翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部(bù)分业(yè)务(wù)的(de)收益(yì)今年将下降(jiàng)。因为在(zài)过去(qù)6个月左右的时间(jiān)里，美国(guó)经济的“令人难以置信的增长时期”已经接(jiē)近尾声(shēng)。伯克希(xī)尔经常被视(shì)为经济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为其业务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴(bā)菲特(tè)曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过去(qù)几(jǐ)十年美(měi)国经济(jì)的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出(chū)，阿贝尔一定(dìng)会继承我的(de)工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单，管理(lǐ)伯(bó)克希尔可能(néng)不仅(jǐn)需(xū)要现在的(de)这(zhè)五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而是更多有能力的(de)人(rén)。如果他(tā)们(men)不能处(chù)理得当(dāng)的话，他就不会将伯(bó)克希(xī)尔交给他们(men)。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有的(de)资(zī)产负债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联储，支(zhī)持美(měi)联储压低通胀(zhàng)率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是一(yī)个很大(dà)的数(shù)字(zì)，而(ér)我喜欢看(kàn)这(zhè)些大(dà)数(shù)字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美联(lián)储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万(wàn)亿美元，就让他(tā)想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯狂印(yìn)钱令通(t果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的ōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结束(shù)时美国(guó)所经历的(de)那样。对此芒格(gé)也持相同观点，称如果(guǒ)靠(kào)不断印钱来(lái)解决短期问题将会有负面的后(hòu)果。

　　7.为何大幅(fú)持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这么(me)多(duō)石油储备。不过(guò)页岩(yán)油(yóu)井的衰(shuāi)败也很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石油的管理层，对他(tā)们也很熟(shú)悉(xī)。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利(lì)。伯克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会(huì)继续(xù)购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对(duì)现(xiàn)在(zài)持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美元的(de)储(chǔ)备货(huò)币(bì)地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中(zhōng)国巴西沙特(tè)等都在与美元脱钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地(dì)位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他(tā)无法(fǎ)控(kòng)制财政(zhèng)政策果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全(quán)球储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但(dàn)应该(gāi)非常小心。如果货币太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难(nán)恢复，人(rén)们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会(huì)适得其反。芒格在提(tí)到日本的货币政策和财(cái)政政策时(shí)说，日本(běn)用日(rì)元做(zuò)了些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的经济政策，日本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说，如果日(rì)元是(shì)储备货币，那些事不可能(néng)发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本(běn)有一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国家研究启动第(dì)二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格(gé)局(jú)下，我国生猪(zhū)价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年春节过后的猪价走势(shì)，记者查(chá)询上甲(jiǎ)数据梳理发(fā)现，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低(dī)点(diǎn)13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后(hòu)在(zài)五(wǔ)一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生猪价格低(dī)位运行的(de)情(qíng)况下，国家(jiā)发改(gǎi)委于5月5日(rì)下(xià)午(wǔ)发布最新(xīn)研究收(shōu)储的(de)公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级预警区间。根据《完(wán)善政府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做(zuò)好猪(zhū)肉(ròu)市场保供稳(wěn)价工作(zuò)预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研(yán)究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推动生猪价格尽快回归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在国家(jiā)发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪(zhū)期货市场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后(hòu)来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接受期货(huò)日(rì)报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬(xún)，因需(xū)求(qiú)缺乏明显利好(hǎo)，叠(dié)加散(sàn)户逢高(gāo)出(chū)栏心态增强，利空生猪价格，猪价振荡(dàng)回落并在(zài)4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场(chǎng)心态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低价惜售情绪(xù)强、二育(yù)询(xún)盘增加(jiā)，支撑价(jià)格止跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价格的相对优势(shì)也刺(cì)激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品猪肉采(cǎi)购(gòu)，支撑屠(tú)宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备(bèi)货(huò)，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价(jià)升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加月末部分集团企(qǐ)业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末(mò)价格(gé)再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪处于需(xū)求淡季，同时五一节前各养殖(zhí)类上市(shì)公司公布一(yī)季报显(xiǎn)示其经(jīng)营数据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业(yè)超预期(qī)去产能将(jiāng)对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪养殖行(xíng)业(yè)健康发展的重视与呵护，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收(shōu)储信(xìn)号(hào)释放下(xià)，本周(zhōu)五生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反(fǎn)应走多。从(cóng)收(shōu)储本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会(huì)带(dài)来(lái)实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因(yīn)素共振，或(huò)会给市(shì)场带(dài)来比较明显(xiǎn)的利多影(yǐng)响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时(shí)结束？

　　五一(yī)节(jié)假日过后，尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需(xū)求端看，尉秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度的(de)提(tí)升，但也(yě)非猪肉(ròu)季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计局(jú)最新(xīn)数据，截(jié)至今年一季(jì)度(dù)，全国生猪出栏1.99亿(yì)头，同(tóng)比增长1.7％，出(chū)栏量处(chù)于近五果冻和跳跳糖是啥意思，果冻和跳跳糖是干什么用的年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者，虽然今年(nián)一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同(tóng)期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累(lèi)计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约(yuē)为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看(kàn)出，生猪产(chǎn)能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截(jié)至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出现(xiàn)能够驱(qū)动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走低，二育补栏或会(huì)再次(cì)进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年二次(cì)育肥(féi)进出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今年2-3月有比较明(míng)显的(de)小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的(de)来看，5月(yuè)猪(zhū)价(jià)价格重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二(èr)次育肥、冻品入库及收储带来的情(qíng)绪面影响。

　　方(fāng)正中(zhōng)期饲料养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍(réng)在释放之中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤(yóu)其(qí)去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份(fèn)可能(néng)继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年(nián)二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至(zhì)季节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格(gé)大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半(bàn)年(nián)是生(shēng)猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加(jiā)能(néng)繁母猪的调(diào)减(jiǎn)在(zài)下半年会有一定程度的体现，价(jià)格重(zhòng)心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的时间(jiān)点有望逐(zhú)步过去，叠加经济(jì)复苏(sū)、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的损(sǔn)失以及猪肉收储，消(xiāo)费端(duān)恢复后下方现(xiàn)货价格空间有限(xiàn)并有望反弹(dàn)。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖(zhí)利润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供应有望逐步增加，全年猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易节奏(zòu)的把握(wò)将(jiāng)更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投(tóu)资者(zhě)可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐(zhú)步择机入场买(mǎi)入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值不高(gāo)，后续在(zài)收(shōu)储加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可(kě)从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块集体(tǐ)估(gū)值下移带来的(de)系统性(xìng)风险。

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