事件

　　5月(yuè)11日，统计局(jú)公(gōng)布4月(yuè)物价数据：CPI同比上涨0.1％，预(yù)期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降(jiàng)3.3％，前(qián)值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位并非(fēi)通缩，内部(bù)结构(gòu)分(fēn)化(huà)、与终端需求相关的服(fú)务(wù)业(yè)延(yán)续(xù)涨价

　　物价作为经济(jì)表现的滞后指标，在(zài)经济复苏早期多表现(xiàn)相对低迷、实属常态。传统周期下，经济(jì)的周期(qī)性波动，主要由需求(qiú)端驱动，物价作为(wèi)经(jīng)济(jì)的滞(zhì)后指标(biāo)，表(biǎo)现出明显的周(zhōu)期性波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标(biāo)，与经济(jì)走势大体(tǐ)类似，一般滞(zhì)后经济(jì)表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏(sū)早(zǎo)期，CPI同比表现一度(dù)相对低迷，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同(tóng)比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主要缘于供(gōng)给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品价(jià)格回(huí)落等。年初(chū)以来，CPI同比持续回(huí)落(luò)至4月的(de)0.1％，拖累主要来自于食品和非食品中的商品(pǐn)、不完(wán)全由需求主导。其(qí)中，猪(zhū)肉、鲜菜供给(gěi)充足(zú)，价格回落成为拖累食(shí)品同比(bǐ)自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等国(guó)际(jì)定价的大(dà)宗商(shāng)品(pǐn)价格回落(luò)，带(dài)动交(jiāo)通工具用燃料等(děng)分项(xiàng)环比延续低于季节性，部分耐用品(pǐn)价格回落也有(yǒu)拖累、与相关原材料(liào)成本压力缓(huǎn)解等有关。

　　需求修复较(jiào)早的领域(yù)、线(xiàn)下(xià)消费相关的商品和服务(wù)，在价格上已有连(lián)续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其(qí)中，CPI服务同比、CPI其他商品服务同比自年(nián)初以来明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端(duān)需求回暖带动部分(fēn)中上游行业涨价，在PPI中亦有(yǒu)体现，例如(rú)，文(wén)教娱制造业(yè)价格环比(bǐ)上涨(zhǎng)0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后续或逐步回(huí)升。线下消费活动持续改善等或带(dài)动内生动能逐步增强，对价格的支(zhī)撑(chēng)仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回落拖(tuō)累逐步放缓等，CPI或于(yú)4月见底回升。

　　常规跟踪(zōng)：CPI涨幅回落，生产资料拖累PPI低(dī)预期(qī)、原(yuán)油链(liàn)等拖累延(yán)续

　　CPI涨(zhǎng)幅明显回落、主(zhǔ)因(yīn)基数拖累(lèi)明(míng)显。4月(yuè)，CPI同比涨幅回(huí)落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘(qiào)尾因素较上月回落0.4个百(bǎi)分点至0.4％；环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗)0.2个(gè)百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同(tóng)比持平于(yú)0.7％。分项环比(bǐ)中，食品(pǐn)环比降幅(fú)收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环比(bǐ)由平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜(cài)环比拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅(fú)收窄(zhǎi)，文(wén)教娱等服务项涨价延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜和(hé)鲜果大量(liàng)上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪(zhū)产能充足(zú)，叠加消费淡季影响，猪肉(ròu)价格下降3.8％、降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分点。非食品环比中，原油价(jià)格回落拖累CPI交(jiāo)通通(tōng)信项(xiàng)环比(bǐ)延续低位、-0.4％，文教娱、其他(tā)商品服务环比明显上涨，分别较上月(yuè)变动(dòng)0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回(huí)落(luò)主因生产资料拖(tuō)累，生活资料(liào)韧性(xìng)延(yán)续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩大1.1个百(bǎi)分点至(zhì)-3.6％，环比由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.5％。大类(lèi)环比中，生产资料由平(píng)转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累明(míng)显、原材(cái)料和(hé)加工(gōng)工(gōng)业亦(yì)有走弱；生活资料环比走平(píng)、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食品外环比(bǐ)延续回落外，衣着、一般日用品(pǐn)环比由负转正，耐用消费(fèi)品降(jiàng)幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原(yuán)油等上游原材料链条(tiáo)相关价格(gé)回(huí)落(luò)，与线下消费(fèi)相关(guān)的中(zhōng)下游行(xíng)业价格回升(shēng)。4月，多数行业(yè)环比价格回落(luò)、上(shàng)游原材料链条尤其明显。煤炭(tàn)开采、石油加(jiā)工(gōng)、燃(rán)气供应环比延续回落、降幅(fú)均在1.9个百分点以(yǐ)上，汽车(chē)制造、通(tōng)信制造(zào)等部分(fēn)中下游(yóu)制造业价格有所回(huí)落，但文(wén)教(jiào)娱制品等(děng)靠(kào)近终端制造业价格(gé)有(yǒu)所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价(jià)大(dà)幅反弹。

　　2、疫(yì)情反复(fù)。

　　证券研(yán)究报告：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对外发布(bù)时间：2023年05月11日

　　报告发(fā)布(bù)机构：国金(jīn)证(zhèng)券股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：南京少儿险_南京【婴儿重病保险_幼儿教育险_婴儿怎样买保险】咨询_找经纪人沃保保险网 兴致缺缺的意思是什么意思，兴致缺缺是一个成语吗