作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布(bù)了4月份的(de)通(tōng)胀数据：4月(yuè)份居民(mín)消费价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜(xiān)菜、猪(zhū)肉价(jià)格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥，是(shì)否(fǒu)到了需要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其(qí)实：一(yī)方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压力(lì)正逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比(bǐ)回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修复(fù)。下半年(nián)随着生(shēng)猪价格筑底(dǐ)回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行(xíng)价格(gé)上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通(tōng)胀

　　以下是正文

　　食(shí)品(pǐn)拉低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下(xià)降(jiàng)0.1％，降幅较上(shàng)月收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价格则(zé)环比小幅上涨0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升0.1个百(bǎi)分点(diǎn)至(zhì)0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价(jià)格(gé)续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能充足(zú)以及消费淡季影响，猪肉价格环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动(dòng)价格分别环(huán)比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长假出行需求带(dài)动旅游价格环(huán)比(bǐ)上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高(gāo)基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至(zhì)-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内(nèi)生产资料(liào)、生(shēng)活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格(gé)跌多涨少，黑金价(jià)格走弱

　　分行(xíng)业看，国际原油(yóu)价格波动带动国(guó)内油(yóu)煤加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需(xū)求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑(hēi)金采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相关行业价格结束自去年(nián)底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采选在产能(néng)继持(chí)续释放、供给(gěi)相对充足的影响下，价格环比(bǐ)续降4％。

　　通缩言过其实，关注核(hé)心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负(fù)仅一步之(zhī)遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的(de)时(shí)候？我(wǒ)们认(rèn)为，应当理性(xìng硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子)看(kàn)待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其实(shí)：一方面，去(qù)年下半年核心(xīn)CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史(shǐ)低位，但今(jīn)年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正在逐步(bù)缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，环比走势(shì)均(jūn)处于正常波动区间(jiān)，也指向当(dāng)前经(jīng)济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三(sān)季度(dù)受疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造(zào)成(chéng)扰动。我(wǒ)们认为，应(yīng)更多(duō)关注环(huán)比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而硝酸银的相对原子质量是多少整数，硝酸银的相对原子(ér)随(suí)着下(xià)半年生猪需(xū)求的回升，以及中央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪(zhū)价格有望筑底回升，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下(xià)半年物(wù)价水平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体(tǐ)将保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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