昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴(bā)菲特和老搭档、已(yǐ)经(jīng)99岁的芒格(gé)出席(xí)伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦年度股东大(dà)会的问(wèn)答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银行业动荡不安，债务(wù)上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热(rè)切盼望聆听(tīng)“奥(ào)马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季(jì)度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去年同(tóng)期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难性(xìng)后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融(róng)体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的，”巴(bā)菲(fēi)特在回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的(de)后果无(wú)法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为(wèi)，中美(měi)关系(xì)紧张(zhāng)对两国(guó)会造成不必要的伤害。芒格说：“美国和(hé)中国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和(hé)睦相处。美(měi)国应(yīng)该与(yǔ)中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自(zì)由(yóu)贸(mào)易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直(zhí)都(dōu)需要(yào)判(pàn)断(duàn)，如果(guǒ)没有对方回应，事情能(néng)有多大进步。两(liǎng)国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月(yuè)的波动可(kě)能是二(èr)战以来(lái)最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们(men)大部分(fēn)的事业，在(zài)今年报(bào)告的(de)营收(shōu)都会比去年较低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经(jīng)济的不景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过(guò)去的这几个月(yuè)公司都经(jīng)历了很多的波(bō)动，这(zhè)可能是(shì)二战以来最(zuì)厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没(méi)有办法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这(zhè)一次(cì)的波(bō)动(dòng)来自于另外一个地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货过多的情况，这不是说好像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业(yè)率的情况(kuàng)造(zào)成的，但是现在的(de)经济环境(jìng)在这六(liù)个月(yuè)已经非常不一(yī)样(yàng)了，而(ér)我们很多的经理(lǐ)人对于这(zhè)种情况感觉到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一(yī)下(xià)子那么多卖(mài)不出(chū)去。现在我们才(cái)慢慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢(huī)复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一(yī)季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出(chū)售(shòu)了价(jià)值132亿(yì)美元的股票，仅买入(rù)了(le)28亿美元。净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他的长期得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认为，当期的估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金储备(bèi)增加了20亿(yì)美(měi)元(yuán)，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投资者应该降低对股(gǔ)市回报(bào)的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的(de)预(yù)测：好(hǎo)日子可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计(jì)，随着经济(jì)低迷放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今(jīn)年将(jiāng)下(xià)降(jiàng)。因为在过去6个月左右的(de)时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代(dài)表(biǎo)，因为其(qí)业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公用(yòng)事业和零售。巴菲特曾表(biǎo)示(shì)，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一(yī)定会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上(shàng)并不是这么(me)简单，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不(bù)会将伯克希尔交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格则表示(shì)，现(xiàn)在(zài)伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等(děng)高层。

　　6.美联(lián)储(chǔ)不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提(tí)问：美联储现有(yǒu)的资产负债表(biǎo)规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心美(měi)联(lián)储，支持美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽(jǐn)管打(dǎ)趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看(kàn)这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金(jīn)永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那(nà)样(yàng)。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将(jiāng)会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有(yǒu)其他(tā)地(dì)方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快(kuài)，开井(jǐng)第一(yī)天可(kě)能(néng)产量(liàng)1.2万(wàn)至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或(huò)者(zhě)一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉(xī)。西方石油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西(xī)方石油的控股权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确(què)定(dìng)是否会继续购买更多(duō)石油公司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的(de)储备货币地(dì)位

　　有(yǒu)投资(zī)者(zhě)提问：美国大批(pī)发债，美(měi)联储让(ràng)债务货币化(huà)，中国巴西沙特等都纳粹分子是什么意思在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没有(yǒu)取代(dài)美(měi)元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有人比美联储主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他(tā)无法(fǎ)控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是(shì)全球(qiú)储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国(guó)要(yào)大(dà)举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常(cháng)小心。如果货(huò)币太多，一(yī)旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币(bì)失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一(yī)个非(fēi)常(cháng)政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选(xuǎn)票会适得(dé)其反。芒格在提到日本(běn)的货(huò)币政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时(shí)说，日本用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对(duì)于日本实施(shī)的经济政策，日本人应该接(jiē)受并作(zuò)出(chū)应对。巴菲(fēi)特补充说，如果日元是(shì)储(chǔ)备货(huò)币(bì)，那些事不可(kě)能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的(de)社会，但美国不(bù)应该效仿日本。不断印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于(yú)需的市场格局下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤(jīn)，最低(dī)跌(diē)至14元/公(gōng)斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳(shū)理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至(zhì)3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一波企稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下(xià)跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低(dī)点13.9元/公(gōng)斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一(yī)假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发布(bù)最新(xīn)研究收储(chǔ)的公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周(zhōu)，全国(guó)平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完善政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家(jiā)发改委会同有关部门研(yán)究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声后，生猪期(qī)货(huò)市(shì)场预期走强，应(yīng)声上涨。截至5月(yuè)5日下(xià)午(wǔ)收盘(pán)，生(shēng)猪期货主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生(shēng)猪(zhū)现(xiàn)货(huò)市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货(huò)生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货日报记(jì)者(zhě)采(cǎi)访时表示(shì)，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具体来看(kàn)，4月初至中旬(xún)，因(yīn)需求缺乏明(míng)显利好，叠加散户(hù)逢高出栏(lán)心(xīn)态增(zēng)强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回(huí)落并在4月17日逼(bī)近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相(xiāng)对(duì)较低的猪(zhū)价下，市场心态开始转(zhuǎn)变，养殖端(duān)低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的(de)相对优(yōu)势也刺(cì)激(jī)贸易(yì)商从进口肉采购转(zhuǎn)向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备(bèi)货，猪肉终端需(xū)求有所(suǒ)好转，猪价升至4月25日的(de)15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的(de)成本导致(zhì)生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割(gē)比例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价(jià)格再次回落(luò)，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五(wǔ)一小长假期间，虽有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪(zhū)现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品(pǐn)高级分(fēn)析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡季，同时五(wǔ)一节前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公司公布一(yī)季报显示(shì)其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷(mí)，养(yǎng)殖企(qǐ)业超预(yù)期去产能(néng)将对行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大起(qǐ)大落(luò)。在这个(gè)节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委宣(xuān)布收(shōu)储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生(shēng)猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号(hào)释放下(xià)，本(běn)周五生(shē纳粹分子是什么意思ng)猪期货盘面(miàn)随即作出反(fǎn)应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增(zēng)长。不过，倘若收储调控长期(qī)密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或(huò)延续低(dī)位区间(jiān)振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪需求(qiú)端看，尉秀(xiù)表示(shì)，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年的(de)屠(tú)宰数(shù)据，每(měi)年5月宰量均有不同程度(dù)的(de)提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出(chū)栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此(cǐ)外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉(wèi)秀表(biǎo)示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个月(yuè)下降(jiàng)，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头的正常(cháng)产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经(jīng)连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下(xià)降幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调走势(shì)，但(dàn)截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳(wěn)固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬(dōng)季(jì)猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比(bǐ)较明(míng)显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影(yǐng)响或许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议(yì)继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整(zhěng)体(tǐ)屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以(yǐ)上(shàng)，反(fǎn)映上(shàng)游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月份以来(lái)能繁(fán)母(mǔ)猪环比增(zēng)加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生猪近端现货价格(gé)大(dà)概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减在下半年会有一定(dìng)程度的(de)体现(xiàn)，价格重(zhòng)心或高于上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最(zuì)大的时间点有望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端恢复后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空(kōng)间有限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体供(gōng)应有望逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍(réng)将低于2022年，交易节奏的把握将(jiāng)更为关键。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹(dàn)后逢高空2309合约。

　　宋从志表(biǎo)示，当前生(shēng)猪期货2305合约期(qī)现已在(zài)逐(zhú)步回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由(yóu)于生猪(zhū)期价目(mù)前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复的空间(jiān)。建议投(tóu)资者在交易上可从单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下(xià)移(yí)带来的系统(tǒng)性风险。

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