作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布(bù)了4月(yuè)份(fèn)的通胀数据(jù)：4月份居(jū)民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨0.1％，环(huán)比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜(cài)、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱。

　　3、4月(yuè)CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我们认为“通缩论”言过其实：太乙天尊是谁 太乙天尊是太乙真人吗strong>一方面，今年初以来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济(jì)仍在温和修(xiū)复。下(xià)半年随着生猪(zhū)价格筑底回升、消费需(xū)求逐步回暖，物(wù)价水(shuǐ)平(píng)有望回(huí)归正常水平，通缩和通(tōng)胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉价格续(xù)降，出行价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨少，黑(hēi)金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是(shì)正(zhèng)文(wén)

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较上月收窄0.2个(gè)pct，同(tóng)比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要拖累(lèi)，4月食品价格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和能源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持(chí)平(píng)至(zhì)0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累(lèi)。受受生猪产(chǎn)能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅(fú)较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食(shí)品方面(miàn)，小长(zhǎng)假出行需求带(dài)动旅游价格环比上(shàng)涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价(jià)下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比(bǐ)分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外市(shì)场需求(qiú)表现偏(piān)弱及国际大(dà)宗商品价格波动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环比下降0.5％，同时(shí)受(shòu)上年同期高基数的影(yǐng)响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分(fēn)点。国内生产(chǎn)资料(liào)、生活资料(liào)价格(gé)环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)

　　分(fēn)行业(yè)看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品相关(guān)行业价格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及预(yù)期(qī)影响(xiǎng)，黑金采选及冶(yě)炼(liàn)、有色采(cǎi)选相(xiāng)关行业(yè)价格(gé)结束自去(qù)年(nián)底以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选(xuǎn)在产能继持续(xù)释(shì)放、供给相对充(chōng)足的(de)影(yǐng)响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通(tōng)缩言(yán)过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到(dào)了需要(yào)担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)，应当理(lǐ)性看待物(wù)价数据，“通缩论”言过其实：一方面，去年下半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但(dàn)今年初以来(lái)有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力(lì)正在逐步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收(shōu)窄、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍在(zài)温和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度(dù)受(shòu)疫情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今年后续(xù)CPI同比(bǐ)读数(shù)持续(xù)造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及中(zhōng)央猪肉收储工作的开展(zhǎn)，生猪价格(gé)有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将(jiāng)有所(suǒ)缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平(píng)、整体(tǐ)将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀(zhàng)均(jūn)不构(gòu)成当前经济(jì)的主要矛(máo)盾。