大家(jiā)周末(mò)好，先来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要消息。

　　塞尔维亚总统(tǒng)下令(lìng)军(jūn)队(duì)进入最(zuì)高(gāo)战备(bèi)状态(tài)，紧急向(xiàng)与科索沃(wò)行(xíng)政线方向(xiàng)移动

　　据塞尔维亚南通(tōng)社26日消息，塞(sāi)尔维(wéi)亚总(zǒng)统(tǒng)武契(qì)奇当天(tiān)下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚军(jūn)队的战(zhàn)备(bèi)状态提升到最高等(děng)级，并(bìng)紧急(jí)向(xiàng)与科索沃行政线方向移动。

　　报道称(chēng)，武契奇(qí)提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备(bèi)状态与科索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关。

　　当天科索沃北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族(zú)区塞族民众(zhòng)与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中使用了(le)催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱(qián)区已(yǐ)经被科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的(de)自治省，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立，塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超(chāo)预期上行！这一(yī)数(shù)据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最(zuì)爱(ài)通胀指标——剔(tī)除食物和(hé)能源(yuán)后的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)同比增长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环(huán)比上涨(zhǎng)0.4％，同样(yàng)高出(chū)前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同(tóng)时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以(yǐ)来的最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策利率期(qī)货合约(yuē)交易(yì)商周五(wǔ)加大了对美联储将继续加息的(de)押注(zhù)，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收(shōu)益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目(mù)标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的(de)可能性(xìng)约(yuē)为60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将多次降息。但他们最终承认(rèn)，基于对期(qī)货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们预计在2024年之前不会(huì)降息，而且(qiě)2024年的降息幅度(dù)低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动(dòng)力(lì)市场(chǎng)以及债务上限担忧的(de)缓解降(jiàng)低了今(jīn)年降息的可能性(xìng)。交易员们现在(zài)认为，6月(yuè)份的会议可能会(huì)考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率(lǜ)将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场预(yù)计基准利率(lǜ)届时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期(qī)

　　近期化(huà)工板块整体走(zǒu)势偏弱，油化(huà)工(gōng)与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅(fú)度，还是(shì)下行斜率(lǜ)，均大于(yú)油化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等原料成本(běn)端为原油的(de)品种，在原油下跌幅度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本(běn)端(duān)为煤炭(tàn)的品种(zhǒng)，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期货能(néng)源首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端(duān)产品这一(yī)分化的(de)根源还是原(yuán)料端表(biǎo)现的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期(qī)货市场的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年(nián)起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体(tǐ)仍处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板块内部(bù)来看，前期原油价(jià)格的(de)下(xià)行(xíng)已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位(wèi)，在美国(guó)页岩(yán)油非常(cháng)规能(néng)源产量增速持续不(bù)达预期的(de)情况(kuàng)下(xià)，以沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅的兑(duì)现，在能源(yuán)品的下行趋(qū)势中原(yuán)油的(de)成本支撑(chēng)、供应减(jiǎn)量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤(méi)炭而(ér)言，年初(chū)以(yǐ)来港口(kǒu)Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右，在煤炭全行业利润丰(fēng)厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽(kuān)松(sōng)的供(gōng)需面持(chí)续带(dài)动产业链各环节累库，价格下跌趋(qū)势明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今(jīn)年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价(jià)格(gé)整(zhěng)体便处(chù)于震荡(dàng)下行的趋势中，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断(duàn)下移。”中信(xìn)建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较(jiào)于(yú)煤炭(tàn)，原油整体(tǐ)为区(qū)间弱势震荡(dàng)的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱(ruò)趋势。

　　“就煤化工市场而言(yán)，本周(zhōu)持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分(fēn)院负责人夏聪聪解释说，煤化工市场(chǎng)缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺激(jī)，导致行情(qíng)持续低迷。国内(nèi)煤(méi)炭(tàn)市(shì)场供(gōng)应(yīng)存在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下(xià)，市场可流通货源(yuán)充裕(yù)，今年(nián)受到天气因素的(de)影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在增(zēng)加(jiā)，但增(zēng)速或放(fàng)缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来(lái)，煤炭市场价格仍(réng)存(cún)在下调可能，成本端难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季(jì)节性(xìng)淡季，下(xià)游(yóu)用煤企业库存(cún)水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化(huà)工受到成本端的拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持(chí)续(xù)走(zǒu)弱也(yě)与宏(hóng)观需(xū)求弱势以及自(zì)身品种的产能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根据(jù)前期调(diào)研，部分甲醇和尿素的终端(duān)工厂，在(zài)经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端(duān)产品的需(xū)求(qiú)并没有因(yīn)疫情解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致煤化工品种的(de)估值中枢(shū)不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的(de)大幅走弱(ruò)，目前甲醇企(qǐ)业亏(kuī)损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽(jǐn)管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大的亏损压(yā)力。”夏聪聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新低(dī)，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区(qū)报价跌破(pò)2000元/吨，价格下跌(diē)幅(fú)度大(dà)于(yú)原料端，利润修复过程中止。“今年以(yǐ)来，从甲word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅醇(chún)成本理论核算(suàn)来看，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景气阶段。”她(tā)称。

　　对此，刘书(shū)源也表(biǎo)示(shì)，由于甲醇现(xiàn)货价格不断创下(xià)新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生产企业整体利润并没有随(suí)着煤价回(huí)落(luò)、采购成(chéng)本(běn)下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单(dān)一(yī)的(de)煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企(qǐ)业，理论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇(chún)价(jià)格太低，出现停车或者降(jiàng)负的消息，后续值得(dé)持续(xù)关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访人士普遍认为，短(duǎn)期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂(zàn)难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过前几年的持续投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段(duàn)，后续(xù)大概率(lǜ)是一(yī)个(gè)产能的上下游再平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主要取决(jué)于需(xū)求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价(jià)进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即(jí)使(shǐ)存在上(shàng)涨，也表现为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不(bù)是(shì)行情的反(fǎn)转。

　　油制(zhì)强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然(rán)较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的(de)驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体(tǐ)呈现先(xiān)抑后扬的走势，受到供需基本面收紧的前景(jǐng)提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动(dòng)油(yóu)化工(gōng)板块表现较为(wèi)坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下跌(diē)的行情(qíng)中，原油尽管受到美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加(jiā)大力(lì)度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料出口价(jià)格上限的行(xíng)为都(dōu)对于油价起(qǐ)到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下(xià)半年全球原油(yóu)供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最(zuì)新月报预计今年全球需求同比增(zēng)加220万桶/日(rì)，主要来(lái)自于中国需求复苏(sū)的持续(xù)；同时美国宣布将(jiāng)在(zài)8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即(jí)将进(jìn)入夏季(jì)汽油(yóu)消(xiāo)费(fèi)旺季(jì)。“原油维(wéi)持强势从(cóng)成本端带动(dòng)油化工整(zhěng)体(tǐ)强于(yú)煤化工。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较煤化工(gōng)较强的关(guān)键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看(kàn)来，本(běn)周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口的(de)大幅(fú)下降(jiàng)和随着出行(xíng)旺季来临(lín)显(xiǎn)著增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的(de)成品油库存均出(chū)现不同程(chéng)度的下降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管短(duǎn)期俄罗斯减产不(bù)及预期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均将收紧下半年全球原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务(wù)上限谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的(de)不确定性仍(réng)然(rán)会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美(měi)国(guó)债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级分析师陆(lù)甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将(jiāng)近(jìn)。考(kǎo)虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市场接受度提升，预计6月化工品市场(chǎng)对(duì)标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作(zuò)。“考虑目前油价被市场接受度提升。预计(jì)6月化工(gōng)品(pǐn)市场(chǎng)对标的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石(shí)脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由于聚乙烯(xī)自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的(de)加工(gōng)利润反(fǎn)而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高(gāo)明宇认为，OPEC及俄罗斯的减(jiǎn)产已在原油及(jí)成(chéng)品油发运船期中有所体现。“加(jiā)拿大野火(huǒ)蔓延(yán)造成(chéng)的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克(kè)45万桶(tǒng)/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和(hé)美国(guó)债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大。”陆甲明表示，原料价格表现上，目前国内煤(méi)炭供给(gěi)相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势(shì)依然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因此油(yóu)价(jià)往往容易获(huò)得支撑。因(yīn)此(cǐ)，成本端强弱反差或(huò)依然(rán)存在。

　　同样，在高明宇看来(lái)，在国(guó)内(nèi)动力煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格刺(cì)激(jī)内产(chǎn)、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的行情仍然有望延(yán)续(xù)。

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