核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高(gāo)的安(ān)全(quán)边际为投资者(zhě)提供不错(cuò)的(de)收益。而基本(běn)面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于历史低位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策(cè)略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要素(sù)，选择股(gǔ)息率较高的股票并长期持有(yǒu)的(de)投资(zī)策略。高股息率一方面意味着(zhe)公司有(yǒu)较高的股利支付(fù)率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利收入作(zuò)为绝对收(shōu)益，另一(yī)方面意味着(zhe)公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以节(jié)税。从(cóng)历史(shǐ)表现上来看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在(zài)市场下行(xíng)阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫(yì)情三年(nián)后经济恢(huī)复仍然有较大的(de)不确(què)定(dìng)性；从大类资产的投资收益(yì)来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳定的分红率(lǜ)；2）有(yǒu)稳定股息(xī)的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此(cǐ)安全边(biān)际比较(jiào)高，下降(jiàng)空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公(gōng)司最好有一定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最高，其次是(shì)股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定(dìng)价的(de)情况下能够保持正增殊(shū)为不易。上(shàng)市(shì)银行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠共同贡献利润(rùn)释放。预(yù)计(jì)随着大行重定价的压力过去以(yǐ)及(jí)二三季度农商行小微投放旺(wàng)季的(de)到来，资产端收益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银行存(cún)款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋(qū)缓也会使得负债成(chéng)本有望进(jìn)一步下行(xíng)，净息差预计(jì)会在下半年(nián)提升。资(zī)产质量(liàng)方面银行板块处于(yú)历(lì)史较优(yōu)水(shuǐ)平(píng)，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率(lǜ)维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处(chù)于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此银行(xíng)板块的配置安全(quán)边(biān)际和性(xìng)价比较好，作为低且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高(gāo)的股息率。4）银行板(bǎn)块作为“国(guó)资含量”比较高的板块(kuài)，从(cóng)去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相关(guān)性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除稳定股息收益外的附加(jiā)资本利得。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期塞尔维亚女人好追吗，塞尔维亚好找女朋友吗，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券(quàn)研究所(suǒ)研(yán)究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价》

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