大(dà)家(jiā)周末好，先来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令(lìng)军队进入最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚(yà)南通社26日消息，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军(jūn)队的战备(bèi)状态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向(xiàng)与(yǔ)科索沃行政线方向移动。

　　报(bào)道(dào)称，武(wǔ)契(qì)奇(qí)提升塞尔维亚军队战备状(zhuàng)态(tài)与科索沃局势骤(zhòu)然紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生冲突，阿(ā)族(zú)警察在冲突(tū)中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了(le)兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大楼。目前兹韦钱区已经被(bèi)科(kē)索(suǒ)沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合(hé)国托管。2008年，科索沃单(dān)方(fāng)面宣布(bù)独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持对(duì)科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通(tōng)胀超预(yù)期上行！这一数据创年内(nèi)新高，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国(guó)4月PCE物价指数同比(bǐ)上涨4.4％，高于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食(shí)物和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预(yù)期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追踪与当(dāng)前经济周期相关的通胀压力的周(zhōu)期性核(hé)心(xīn)PCE仍(réng)然非常高，处于1985年以来(lái)的(de)最高记录(lù)。

　　美联储(chǔ)政策(cè)利率期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的(de)押注，数据公布后(hòu)，这些合约的隐(yǐn)含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标(biāo)区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联(lián)储今(jīn)年将多次降息。但他们(men)最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押注，今年降息的可能(néng)性不大。现在，他们(men)预计在(zài)2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降(jiàng)息幅度(dù)低于此(cǐ)前的预(yù)期。强劲(jìn)的经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限担忧的缓(huǎn)解(jiě)降低了今年(nián)降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的会(huì)议可能会考虑加息(xī)25个(gè)基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率将在(zài)2024年底降至3.5％，就(jiù)在一(yī)个月前(qián)，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准利率(lǜ)届时(shí)将降至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期化(huà)工板(bǎn)块整(zhěng)体走势(shì)偏弱(ruò)，油化工(gōng)与(yǔ)煤化工板块略显分化。期货日报记者(zhě)观察到，煤化工品种无论(lùn)是下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较小；而以尿(niào)素、甲醇原(yuán)料(liào)成本端为煤炭的品种，跌幅(fú)较大(dà)。

　　对此，国投安信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解释(shì)说，终端产品(pǐn)这(zhè)一分化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异(yì)。“俄(é)乌(wū)冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价(jià)将(jiāng)能源(yuán)危机在期(qī)货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下半(bàn)年(nián)起市场进入衰退交易主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交易的(de)中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看，前(qián)期原油(yóu)价格(gé)的(de)下行已触(chù)碰到中东主要(yào)产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际(jì)产油成本(běn)、美(měi)国(guó)收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能(néng)源(yuán)产量增速(sù)持续不达预期的情况下(xià)，以沙特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再(zài)度推动(dòng)原油供给约束(shù)的(de)兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油的成本支撑、供应减量率先发(fā)生，价格也率(lǜ)先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇(yǔ)如(rú)是说。

　　而(ér)对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价1092元(yuán)/吨(dūn)，仍(réng)远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际(jì)到港(gǎng)成(chéng)本900元/吨(dūn)左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚(hòu)的情况下供(gōng)应有增(zēng)无(wú)减，宽(kuān)松的供需面持续带动产业链(liàn)各环节累库，价格下跌(diē)趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品种构(gòu)成较大压(yā)制(zhì)。

　　“今(jīn)年年初以来(lái)，煤炭价格整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下(xià)行的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投(tóu)期(qī)货分(fēn)析师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并未出现较大的单边走(zǒ菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救u)弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而言，本周持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正(zhèng)中期期货(huò)研究院上海分院负责(zé)人夏(xià)聪聪解(jiě)释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利(lì)好(hǎo)刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市场供应存在保(bǎo)障，在进(jìn)口(kǒu)煤(méi)增加的情(qíng)况(kuàng)下，市场可(kě)流通(tōng)货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求存(cún)在增(zēng)加，但(dàn)增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价(jià)格仍存在下调可能，成本端难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区(qū)域(yù)需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成(chéng)本端的(de)拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求弱势以及自身品种的(de)产(chǎn)能投放(fàng)周(zhōu)期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇(chún)和尿(niào)素的(de)终端工厂，在经(jīng)历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品的需(xū)求(qiú)并没有因疫情解封(fēng)后，出现(xiàn)显(xiǎn)著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称(chēng)。

　　记者了(le)解到，随着煤炭的(de)大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上(shàng)下游均(jūn)弱化，尽管成本端(duān)松(sōng)动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷(mí)，面(miàn)临(lín)较大的亏损压力。”夏(xià)聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价(jià)格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过程(chéng)中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理论核算来看(kàn)，行业整体处(chù)于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘(liú)书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区现货价(jià)格回(huí)到历(lì)史低位(wèi)，上游甲醇生产企业整体利润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度较大，且(qiě)部分(fēn)内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太低，出现(xiàn)停车或(huò)者降负的消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化工品种暂难走出(chū)弱(ruò)周(zhōu)期的迹象。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能(néng)不断(duàn)扩(kuò)张，当前下(xià)游的需求(qiú)难以匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能(néng)的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是一个产能的上下(xià)游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化(huà)工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分(fēn)品种面临较大(dà)投产压力，进口体量(liàng)大的品种将受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难有起色，即(jí)使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹(dàn)，而不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动(dòng)。

　　据(jù)光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振(zhèn)油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受到美(měi)国债务上限(xiàn)谈判陷(xiàn)入僵局(jú)带来(lái)的(de)宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动(dòng)，但是沙特(tè)能源部(bù)长(zhǎng)发(fā)言力挺油价和G7在其年度(dù)领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加(jiā)大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油和(hé)燃料出口(kǒu)价格(gé)上(shàng)限的(de)行为(wèi)都对于油价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁(qìn)表(biǎo)示，从基(jī)本面来看(kàn)，下半年(nián)全球(qiú)原油供需将进一(yī)步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今(jīn)年全球需求同比(bǐ)增加220万桶/日，主要来自(zì)于中国需求(qiú)复苏的(de)持(chí)续(xù)；同时(shí)美国宣布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美(měi)国即将进入夏(xià)季汽(qì)油消费旺季。“原油维持(chí)强势(shì)从成本端带动(dòng)油化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较煤(méi)化(huà)工较(jiào)强的(de)关键(jiàn)原因还(hái)是在于原料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业原油库存(cún)超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口(kǒu)的大幅(fú)下(xià)降和随(suí)着出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临显著(zhù)增长的需求；包括汽(qì)油和(hé)精(jīng)炼油(yóu)在内(nèi)的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也(yě)环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力挺油价，市(shì)场计价OPEC+可(kě)能在6月4日(rì)的会议(yì)上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半年全(quán)球(qiú)原油(yóu)平衡(héng)表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面的不(bù)确(què)定性(xìng)仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债务上限谈判结果(guǒ)和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化(huà)高级(jí)分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议将(jiāng)近。考虑目前油价(jià)被(bèi)市场接受度提升(shēng)，预计(jì)6月化(huà)工(gōng)品市(shì)场(chǎng)对标的(de)原油成本将基本维持5月平(píng)均价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会(huì)议可能不会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前(qián)油价被(bèi)市(shì)场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化工品市场对标(biāo)的原(yuán)油(yóu)成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平(píng)。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯(xī)生(shēng)产毛(máo)利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然油价也(yě)有下跌，但由(yóu)于(yú)聚乙烯自身现货价格表(biǎo)现(xiàn)更弱，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加(jiā)工(gōng)利润反而(ér)出现了下降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇认为，OPEC及俄罗斯(sī)的减产已在原(yuán)油及成(chéng)品油发运船期(qī)中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野(yě)火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停(tíng)的(de)伊拉(lā)克45万桶(tǒng)/天(tiān)北向原油出(chū)口(kǒu)菠萝蜜切开没熟怎么补救，菠萝蜜切开没熟怎么补救仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近(jìn)期(qī)沙特能源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警告，面(miàn)对欧美银行业(yè)危机和美国(guó)债务上限谈判带(dài)来的需求端不确(què)定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油(yóu)带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品表现(xiàn)中，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明(míng)表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油方面，夏季是成品油消费高(gāo)峰(fēng)，因此油价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端强弱反差或(huò)依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有效去化，或低价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现(xiàn)减量预(yù)期之前，油化工结(jié)构性强(qiáng)于煤(méi)化工的行情仍然有望延(yán)续。

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