原(yuán)本被(bèi)视为极其艰难的2022年，白酒上市(shì)企业却又一(yī)次(cì)集体刷高(gāo)了业绩。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报及2023Q1财报(bào)已经披(pī)露(lù)完毕，整(zhěng)体(tǐ)来看，稳(wěn)健增长依(yī)然是(shì)白(bái)酒(jiǔ)行业主旋律。20家上市白酒企(qǐ)业营收总计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利(lì)润实现1305亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等(děng)头部企业营收净(jìng)利再创新高，14家白(bái)酒(jiǔ)上市企业(yè)营收(shōu)取得了两位(wèi)数(shù)增长。在打响疫情后(hòu)首个春节动销战(zhàn)后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财(cái)报显示15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体(tǐ)APP注意(yì)到(dào)，过去三年，外(wài)部环(huán)境对白酒造成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最(zuì)新的业(yè)绩(jì)来看，头部酒企世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么的(de)抗压能(néng)力足够强(qiáng)大，经营稳定(dìng)，且(qiě)引导行业结构性增长。但随(suí)着白酒行(xíng)业集中度提升，头部(bù)酒(jiǔ)企持续(xù)向前，非(fēi)名(míng)酒品牌难以望其项背，因此圈地(dì)“内卷”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于新(xīn)一轮(lún)调整周期的白酒行业，分化加剧(jù)。而(ér)今年，白(bái)酒企业的一(yī)个共同主题是(shì)去(qù)库存，谁快谁就会占得先(xiān)手。

　　白酒结构性(xìng)增(zēng)长，强(qiáng)者恒强

　　根据中国(guó)酒(jiǔ)业协会公布(bù)的数据(jù)，2022年(nián)白酒行业营(yíng)收6626.05亿(yì)元(yuán)，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业(yè)营收(shōu)和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来(lái)看，白酒结构性增长的表现之一是优势品牌正在持(chí)续拥抱红利(lì)。白酒产(chǎn)量、销量已经连续(xù)多年(nián)下(xià)降，行业集中度不断提升(shēng)，存量竞(jìng)争格局下企业间挤压式竞(jìng)争(zhēng)已(yǐ)经临近赛点(diǎn)。

　　这(zhè)样的(de)业态(tài)促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒(jiǔ)时代(dài)”背景下，头部酒企成为产业经(jīng)济增长(zhǎng)的主要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业(yè)基(jī)本(běn)保持了两位数增长，20家白酒上市(shì)企(qǐ)业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿(yì)元，占比超(chāo)80％；前五强(qiáng)净利润也在2022年首次突破千亿大关(guān)。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今年(nián)一(yī)季度营收393.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)18.66％；净利润208亿元，同(tóng)比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母(mǔ)净利(lì)润266.91亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)增长14.17％；2023一季度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长(zhǎng)13.03％；归母净利(lì)润125.42亿元，同比(bǐ)增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹蓬告诉钛(tài)媒体APP，“名优酒保持了(le)良性(xìng)的增长(zhǎng)，疫情(qíng)放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加持(chí)。”

　　白酒结构性增长的另(lìng)一(yī)个特征(zhēng)是，在过去取得了稳定增长和快(kuài)速发展的企业，基本形(xíng)成了中高端驱动(dòng)增长的发(fā)展(zhǎn)模式，这在年(nián)报中得以体(tǐ)现。

　　2022年，洋河、汾酒、古井贡(gòng)、迎(yíng)驾、舍得等，产品上(shàng)除高(gāo)端一如既往强势(shì)以(yǐ)外，其中高端(duān)产品销量都以超两位(wèi)数的涨(zhǎng)幅增长(zhǎng)。头部品牌产品线(xiàn)全价格带布局，二三(sān)线品(pǐn)牌(pái)聚焦中高(gāo)端(duān)，白酒产(chǎn)业不约而同都在进行(xíng)产(chǎn)品结构优化。

　　也正是因为产(chǎn)品结构优化(huà)的需(xū)要，白酒技(jì)改扩产(chǎn)推(tuī)动(dòng)了各酒企、产区的优(yōu)质(zhì)产能(néng)的释(shì)放。20家(jiā)上市企业中，贵(guì)州茅台、五粮液、山西汾(fén)酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实施技改、产能扩建等项目，这些都(dōu)是(shì)企(qǐ)业为持(chí)续保(bǎo)持结构性增(zēng)长做准备。

　　知名酒业(yè)分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效应(yīng)’下，头部(bù)酒企(qǐ)会持续走(zǒu)强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒市场(chǎng)，而基于品类(lèi)和产(chǎn)品的名(míng)酒格(gé)局(jú)很快(kuài)形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承压(yā)

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显示，相比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年，2022年(nián)白酒产业(yè)销(xiāo)售收入(rù)累计增(zēng)长5％，利(lì)润累计增(zēng)长(zhǎng)了71％。透(tòu)过2022年白(bái)酒上(shàng)市企业财(cái)报发现(xiàn)，除头部酒企(qǐ)强者恒强外(wài)，二(èr)三线品牌正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市(shì)企业中(zhōng)，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级(jí)别的仅有3家(jiā)，分(fēn)别(bié)是老白干酒(jiǔ)（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮(fú)动为2家，分(fēn)别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年上升到6家，为今(jīn)世缘、口子窖、老(lǎo)白干酒、舍(shě)得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则(zé)进一步变成7家，在前一(yī)年(nián)的(de)6家(jiā)基础(chǔ)上新(xīn)增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口(kǒu)子窖(jiào)四家企业规模来(lái)到50-80亿元之间，隶属苏(sū)酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒(jiǔ)板块的(de)二级梯(tī)队，都是在各自省内有一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良好的代表。

　　它们之间此起彼伏的竞争，也(yě)推动了二级梯队的分化加速。蔡学飞向钛媒体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么(me)像古井贡(gòng)酒那样完成产品升级(jí)和全国化布局，挤(jǐ)进(jìn)一(yī)线市场，要(yào)么就(jiù)会像(xiàng)皇台(tái)一(yī)般衰败萎缩。”

　　如是所言，年(nián)报(bào)显示(shì)，伊力特（600197.SH）、金(jīn)种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金(jīn)流的下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说(shuō)明问题(tí)。举例而言，今(jīn)年一季度(dù)酒(jiǔ)鬼酒实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至于下(xià)滑原因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因(yīn)为去年同(tóng)期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策略调整导致(zhì)。

　　另一典型是安徽酒企金种子，在省内“内卷(世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么juǎn)”和名(míng)酒“高压”双重挤(jǐ)压下，其(qí)业(yè)务体量和利润出现萎缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿元(yuán)、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿(yì)元(yuán)，收入增长有限，但净利润在2019年、2021年(nián)、2022年均为(wèi)亏损。2023Q1归母净利润更(gèng)是下降了228％。对此，金(jīn)种(zhǒng)子在年报中归咎于品牌(pái)、营销(xiāo)、渠道等(děng)多方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业(yè)性(xìng)问题(tí) 白酒(jiǔ)亟(jí)需新渠道

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市(shì)企业中，有17家企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上(shàng)，茅台高达92％，仅3家企业(yè)毛利(lì)率(lǜ)低(dī)于50％。且有(yǒu)15家企业(yè)毛利率与(yǔ)上年同(tóng)期相比增(zēng)长，金种子、洋河、伊力特、舍得、酒鬼酒5家企业毛利率有所下降。

　　毛利率高，印(yìn)证了白(bái)酒超(chāo)强的盈利能力，但透过年报，白酒的高库存更加值(zhí)得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市(shì)公司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库存高居榜首，洋河、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州(zhōu)老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老白干酒等(děng)企业(yè)库存同比增长超30％，除洋(yáng)河股份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其他酒企库存增长基本都在两位(wèi)数以上。

　　合同负债情况亦能一(yī)定程度上反(fǎn)映当前(qián)渠道(dào)的情况。截(jié)至2022年底，18家上市酒企合同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家(jiā)公司(sī)的合(hé)同负债下滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅超五成。截(jié)至(zhì)今年(nián)一(yī)季度(dù)末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒业(yè)资深评论员(yuán)肖竹青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一季度白酒业绩非常优秀。但是我们发现整个(gè)市场除了茅(máo)台供不(bù)应求(qiú)以外，其他产品都存在价格倒挂现象(xiàng)，这说明除(chú)茅台以外社会库存很大(dà)，对白(bái)酒发展来(lái)说存在隐忧。”但他(tā)也表示，“预计今年下半年中秋节(jié)后有望成(chéng)为酒业重回正轨发展的时间节点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达了同样(yàng)的看法(fǎ)，他认为，随着国(guó)家经济面的恢复以及社会活动(dòng)的复苏，会加速去(qù)库存，特别是名(míng)酒库存会(huì)得到很大(dà)的缓解，但(dàn)是区(qū)域(yù)中(zhōng)小企(qǐ)业仍(réng)然会面临不小的(de)库存压力(lì)。

　　日(rì)前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系互(hù)动平台回答投资者关(guān)于库存的问题(tí)时就谈到，五粮液产(chǎn)品渠道库存(cún)量不到(dào)一个月，属于正常水平。

　　事实(shí)上，白酒(jiǔ)渠(qú)道“堰塞湖(hú)”是常态(tài)，尤其在过(guò)去三年，受(shòu)疫情影响(xiǎng)线下消费场(chǎng)景大(dà)减，终端动销(xiāo)放缓(huǎn)，造成了社会库(kù)存(cún)积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒产量在不断下(xià)降，白(bái)酒产业存量产能过剩是不争的事(shì)实，未来仍然是(shì)趋(qū)势之一(yī)。加之消费观(guān)念、消(xiāo)费习惯的变化，即使(shǐ)是疫情(qíng)后消费场景大规模恢复的前提下，白酒去库存依然需要(yào)时间(jiān)。

　　而为去(qù)库(kù)存，全行业各环(huán)节都在努(nǔ)力，其中最关键的(de)是，亟(jí)需(xū)库存消(xiāo)化(huà)能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可以看到(dào)，大小酒企均在营销上(shàng)大手笔撒(sā)钱(qián)，大部(bù)分(fēn)酒(jiǔ)企年报中销(xiāo)售(shòu世态炎凉是什么意思，人心冷暖世态炎凉下一句是什么)费用一(yī)栏的数字(zì)在逐(zhú)年递增(zēng)。

　　可以预见，2023年(nián)谁(shuí)的库存消化得快，谁的价格倒挂恢(huī)复得快，谁就能在新周期中胜出。

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