财联社6月3日讯（编辑 刘越）没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩啤(pí)酒行(xíng)业具备明显的淡旺季(jì)特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆的淄博烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡季不淡(dàn)”，盛夏(xià)旺季更是值得投(tóu)资者期待。

　　从一季度(dù)业绩来(lái)看，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)以近74倍的(de)同比增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤酒的同比(bǐ)增(zēng)速也分(fēn)别达到28没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩.86%、13.63%和22.15%，其中青岛(dǎo)啤酒单季度(dù)营收突破(pò)百亿元。但包(bāo)括百威亚太、兰州黄河和西藏发(fā)展(zhǎn)在内的外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑(huá)或(huò)亏(kuī)损，本(běn)土与外(wài)资(zī)两大阵营的分化明显。

　　去年消费整体偏低迷，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证(zhèng)券王言(yán)海(hǎi)5月8日发布的研报指出，2022年(nián)啤酒板(bǎn)块营收(shōu)稳(wěn)增、归母净利润高增；2023年伴随疫情(qíng)扰动褪去，下游场景(jǐng)逐(zhú)步复苏，叠(dié)加成本(běn)压力边(biān)际缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提(tí)速。国(guó)盛证券符蓉预计2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域持续(xù)扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二(èr)级市场(chǎng)表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤(pí)酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低点迄今股价(jià)累计(jì)最大(dà)涨幅分别达159%和187%，前者目前总市值(zhí)超1600亿港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿元。燕京啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒(jiǔ)和(hé)珠江啤酒股价同期累计(jì)最大(dà)涨幅分别达154%、335%和135%。值得注(zhù)意的(de)是，自2021年高点迄今重(zhòng)庆(qìng)啤酒股价(jià)跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪80年代(dài)中国实施“啤(pí)酒专项工程”后(hòu)，啤酒产业兴起，北京(jīng)的(de)燕(yàn)京、上海的力波、福建的惠泉、新疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山城、四(sì)川的蓝剑、桂林的漓泉(quán)、河南(nán)的(de)金星(xīng)、陕西的汉斯等(děng)，几(jǐ)乎(hū)每座(zuò)城市都拥有自(zì)己的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百(bǎi)威(wēi)英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的(de)市场份额(é)分(fēn)别(bié)为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后的2021年，行(xíng)业CR5从74.7%提(tí)升至92.9%，华(huá)鑫证(zhèng)券孙山山4月(yuè)24日发布的研报罗列五大(dà)巨头的(de)具体(tǐ)市场份额(é)，华润啤酒、青岛啤酒、百(bǎi)威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京啤(pí)酒、嘉士伯市占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格(gé)局(jú)。

　　孙山山(shān)指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业CR1市占(zhàn)率属于中(zhōng)等水平，市场集中度(dù)仍有提(tí)升空间，待(dài)CR1市占率提升后头(tóu)部企业将(jiāng)有望进一步(bù)提(tí)升盈(yíng)利水平。分析人(rén)士指出，如果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的(de)市场趋势不变，经过一段(duàn)时(shí)间的此消彼长(zhǎng)，持续多(duō)年的“五强争(zhēng)霸”格局，将演(yǎn)变为“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开，燕京啤酒追上来(lái)，形(xíng)成(chéng)1+3的(de)主流(liú)啤酒(jiǔ)阵营。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国市场颓势明显，百威英(yīng)博销量下滑，一(yī)手扶持的嫡系珠江啤酒(jiǔ)2022年(nián)净(jìng)利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉士伯预测2023年(nián)的营(yíng)业(yè)利润增长将低于去年的(de)水平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在(zài)华(huá)运(yùn)营啤酒资产(chǎn)唯(wéi)一(yī)平台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以(yǐ)及嘉(jiā)士伯啤酒在中国多个地区(qū)的(de)销售权划归重庆(qìng)啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷提价(jià) 占据(jù)高端(duān)如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这(zhè)几年啤酒行(xíng)业(yè)的业绩(jì)增长，多(duō)亏(kuī)了(le)高端化。此前多(duō)年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士伯、喜力等品牌牢牢掌控。近年来，本土啤酒开始(shǐ)发力。以销量最(zuì)大(dà)的华润雪(xuě)花啤酒为例，早(zǎo)年畅(chàng)销大江南北的(de)大绿棒子，现(xiàn)在已(yǐ)经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆(jiāng)、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指出，啤(pí)酒行业(yè)处于产业链中(zhōng)游(yóu)，对(duì)上游(yóu)成本(běn)敏感，大(dà)麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为(wèi)影(yǐng)响啤(pí)酒(jiǔ)成(chéng)本主(zhǔ)要材料(liào)；下游终(zhōng)端议价能力较(jiào)强，进入(rù)存量竞争时代(dài)后，企业为向高端化转(zhuǎn)型已多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出(chū)，2023年餐饮(yǐn)等(děng)现饮(yǐn)消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙头产品结(jié)构优(yōu)化、加速高端化进程，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱(ruò)于成本催生普遍提价(jià)的2022年。

　　整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)的(de)提(tí)价，近几(jǐ)年时有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频次、企业参(cān)与数量高(gāo)增，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、嘉(jiā)士伯(bó)等主流厂(chǎng)商纷纷提价，中(zhōng)高低档均有所涉及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏(sū)提价(jià)3%-8%。就(jiù)在前几年，中国啤(pí)酒(jiǔ)市(shì)场的产(chǎn)品价格(gé)稳定在3-5元(yuán)区间，如今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚(shèn)至(zhì)，巨头们(men)纷(fēn)纷(fēn)推出(chū)千元(yuán)啤酒(jiǔ)，华润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威(wēi)啤酒(jiǔ)的(de)“大师传奇”，都是为了(le)继没有罩子的瑜伽老师，瑜伽老师没带胸罩(jì)续突破(pò)价格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端(duān)齐(qí)发力 高端化势能(néng)锐不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出(chū)，在百(bǎi)元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率先在(zài)2020年(nián)率(lǜ)先推出(chū)“百年之旅(lǚ)”，售价388元，并在(zài)2022年推(tuī)出(chū)价值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面，青(qīng)岛啤(pí)酒布局(jú)丰富，产(chǎn)品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西(xī)南证券朱(zhū)会振4月29日发布(bù)的(de)研报指出(chū)，青岛啤(pí)酒(jiǔ)中(zhōng)档(dàng)高端(duān)齐发力，高(gāo)端化势能锐不(bù)可当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂(láo)山(shān)品牌(pái)占比(bǐ)，并借助桶啤(pí)、白(bái)啤等高端产品(pǐn)放量(liàng)，带动整(zhěng)体(tǐ)产品结构持续升(shēng)级。随着23年现饮场景(jǐng)全面复苏叠加去年Q2以来低基数(shù)效应，预计公司全(quán)年(nián)业绩将维持(chí)高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜(xǐ)力如(rú)虎添翼 但目前主要(yào)销(xiāo)量来自中低(dī)端(duān)产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正(zhèng)式完成交割(gē)。1863年创立于(yú)荷兰的喜力，旗下拥有上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世界(jiè)500强(qiáng)榜单。而收购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端市场。华(huá)鑫(xīn)证券指出，华润啤酒高(gāo)端及超高端产品仅(jǐn)占其(qí)收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产(chǎn)品收入(rù)占比达(dá)47%，表明目前市场(chǎng)更(gèng)加认(rèn)可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯(chuǎng)天涯等，但(dàn)对其高端(duān)产品认知度或接受度相对偏低。公司提(tí)价空间(jiān)较大，高端化完(wán)成后利润可期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市(shì)场

　　作(zuò)为曾经国(guó)产啤酒行业的老大哥，燕京啤酒(jiǔ)近(jìn)几(jǐ)年风光不在(zài)。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被雪花和青(qīng)岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额甚至被重庆(qìng)啤酒(jiǔ)反(fǎn)超(chāo)。但(dàn)燕京啤酒去(qù)年业绩(jì)爆(bào)发，营业收入(rù)增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元(yuán)，归母净利(lì)润(rùn)3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续高增，净利同比(bǐ)增长近74倍。

　　分析人士(shì)认(rèn)为，燕京啤(pí)酒突(tū)破增长(zhǎng)瓶颈的秘诀(jué)，是高端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这种新零售业态的落地生(shēng)根(gēn)。中邮(yóu)证券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季度销量同增约50%，公司借助U8势能(néng)持续开拓市(shì)场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至96.31万千升，同时带动公司(sī)吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品(pǐn)点评称，改革红利(lì)释放(fàng)正处起步阶段，旺季动销加(jiā)速、成本优化之下(xià)，公司业(yè)绩(jì)弹性将进一步加(jiā)速。

　　此(cǐ)外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海市场，拥(yōng)有巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间(jiān)，且(qiě)目前行业(yè)格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车(chē)机会(huì)；基于精酿啤(pí)酒多元风(fēng)味(wèi)发展趋势，产品风味及应(yīng)用场景布局(jú)多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市场发展趋势，拥(yōng)有(yǒu)长期可持(chí)续发展潜力，并有望成为行(xíng)业新引(yǐn)领者。

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