金融界(jiè)4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆(lù)港交所(suǒ)，尴尬的是(shì)开(kāi)盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一天(tiān)市值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年(nián)金徽酒(jiǔ)挂牌上交(jiāo)所(suǒ)后，至今没有酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是近7年时间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡(dù)此次(cì)在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港(gǎng)元，筹资资(zī)金约50亿港(gǎng)元，公开发(fā)售(shòu)获超购1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍(zhēn)酒李渡并没(méi)有引入基石投(tóu)资(zī)者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华(huá)尔(ěr)街之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年(nián)5月分别(bié)投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍(zhēn)酒李(lǐ)渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李渡是一(yī)家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次(cì)高端(duān)白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司。珍酒李渡集(jí)团旗下(xià)包括(kuò)珍酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四(sì)大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白(bái)酒品类。

　　招股书显示，按2021年收入(rù)计(jì)算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大(dà)民(mín)营白酒公(gōng)司，以(yǐ)及(jí)中国(guó)白(bái)酒行业中提(tí)供三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年(nián)的毛利率(lǜ)超过(guò)90%，而(ér)腰部的今世(shì)缘、口子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直(zhí)接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分别占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿(yì)、6.69亿以(yǐ)及6.66亿，三年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步(bù)增加。报告(gào)期内(nèi)，公司存货分(fēn)别为17.37亿元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数分(fēn)别为517天、414.4天和(hé)612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低于(yú)行业(yè)的毛利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人吴向东(dōng)的操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴(lǐ)陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华(huá)联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事局副主席(xí)。也(yě)是(shì)在此(cǐ)，吴(wú)向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白(bái)酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军(jūn)的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王(wáng)的代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒市场竞(jìng)争白热(rè)化，下(xià)游(yóu)经(jīng)销(xiāo)商的日(rì)子越来(lái)越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒(jiǔ)业(yè)首创了一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六(liù)福(fú)在(zài)这一年诞生了。

　　2001年，中国(guó)男(nán)足冲进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇教练和好运福星。深谙营销的吴向东找来(lái)米卢担任金(jīn)六福形象代言人。米卢穿着唐装，面(miàn)带微笑(xiào)地(dì)说“中国人(rén)的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时间，金六福的(de)广告投放(fàng)量(liàng)都是全国第一(yī)。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广(guǎng)告(gào)轰炸下，金六福迅速成为(wèi)国民白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东(dōng)的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南(nán)知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开(kāi)口笑(xiào)正式合(hé)并——珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡诞生。

　　目前(qián)，吴向东实(shí)际(jì)控制(zhì)的(de)金东(dōng)集团旗下共有华致酒行(xíng)、华泽酒(jiǔ)业集团（下辖(xiá)金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向(xiàng)东也一举成为湖南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿(yì)元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会(huì)更(gèng)好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的第(dì)108届全(quán)国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭(lǐng)，从场(chǎng)景-量价-集中度看(kàn)趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端的恢复没有看(kàn)到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市公司业绩会(huì)出现增速(sù)放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存周(zhōu)期看(kàn)趋势(shì)，现在存(cún)在三个(gè)矛盾：一是产(chǎn)区(qū)和供需(xū)的矛(máo)盾，大(dà)产区都在扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产(chǎn)品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三(sān)是(shì)经常对视会产生好感吗，异性经常对视会增加好感名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业(yè)销量(liàng)为671万吨，而(ér)2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以(yǐ)下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消费(fèi)习惯变(biàn)了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超(chāo)高端从5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前(qián)和(hé)节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降(jiàng)15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下(xià)降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节(jié)前下(xià)降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中(zhōng)低(dī)端节(jié)前增长7%，节(jié)后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让(ràng)我们拭(shì)目(mù)以(yǐ)待。

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