近日，2022年营业收(shōu)入303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电(diàn)子的主要产品是(shì)磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是(shì)半导体加工(gōng)过程中的(de)关键材料，公司(sī)客户(hù)包括长江存储、华虹集(jí)团、中芯国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大(dà)客户竟(jìng)然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产(chǎn)过(guò)程中使用的(de)磷(lín)酸，原来(lái)不只(zhǐ)是常规的食品级(jí)磷酸，还用到了更高纯度(dù)的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子间接控股(gǔ)股东还与第二大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比较少见，即在兴(xīng)福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍(réng)未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从(cóng)事湿电(diàn)子(zi)化学品业务，公司产品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产品(pǐn)按照纯度(dù)等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸可分为IC级(jí)磷酸和面板级磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等级(jí)由(yóu)高到低(dī)分(fēn)别为：IC级磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示(shì)，兴福电(diàn)子在(zài)生(shēng)产电子级磷酸、电子(zi)级(jí)硫酸(suān)的同时会产生部(bù)分(fēn)食品级磷酸、工业级硫(liú)酸等产品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元。

　　主营业务(wù)收入摘要，数(shù)据来源：申报稿

　　这里有(yǒu)个点值(zhí)得一看，兴福电子2022年第二大客(kè)户为可口可乐，金(jīn)额为6924.1万(wàn)元，申报稿显示的主要销售内容(róng)为磷酸产品。这个销售金(jīn)额比兴(xīng)福电子当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收(shōu)入多出(chū)了4994.81万(wàn)元(yuán)。原(yuán)因是，兴福电子电子级(jí)磷酸(suān)产品除销(xiāo)售给集成电路行业、显示面(miàn)板行(xíng)业客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售给可(kě)口可乐公(gōng)司、化工品贸易商等其他行业客(kè)户。由于可口(kǒu)可乐公司对(duì)磷酸产(chǎn)品的品质要求高于一(yī)般的(de)食品级(jí)磷酸，公(gōng)司销售给(gěi)可口可乐公司的(de)磷(lín)酸产(chǎn)品等级实际为符合食品级要(yào)求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下(xià)称“报(bào)告期”）的(de)营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别(bié)为-0.22亿元、1亿元、1.91亿(yì)元。

　　这里(lǐ)有三(sān)个看点。一(yī)是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差错更正及(jí)追溯调(diào)整，比如兴(xīng)福(fú)电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴福(fú)电子(zi)2022年非(fēi)经(jīng)常性损益为(wèi)4528.14万(wàn)元。某(mǒu)会(huì)计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非(fēi)经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营业(yè)务无直接(jiē)关系，或(huò)是虽(suī)与经营业务相(xiāng)关，但由于其(qí)性(xìng)质(zhì)、金额(é)或发生频(pín)率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常(cháng)盈利方差分析英文缩写，方差分析英文翻译能力的各项收入、支出。

　　扣除非经(jīng)常(cháng)性损益后(hòu)，兴福(fú)电子(zi)2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年(nián)的有关(guān)毛(máo)利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举的(de)同行(xíng)业可比公司平均水平。对(duì)此(cǐ)，兴福电子在申报稿中表示，2021年以来公司陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品认证(zhèng)及批量供货(huò)，毛利率(lǜ)水平较(jiào)高的集成电路用湿电(diàn)子化学(xué)品销售收入(rù)占比持续(xù)提升(shēng)，且公司根据部(bù)分产品(pǐn)原材料价(jià)格上涨情(qíng)况适时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年和(hé)2022年(nián)毛(máo)利率维持在(zài)较高水平。

　　那么(me)，在此(cǐ)情况(kuàng)下，兴(xīng)福电子未来毛利率还(hái)有多少(shǎo)上升空间(jiān)？如果不(bù)靠涨价，兴福电(diàn)子未(wèi)来是(shì)否还能持续提高业绩？

　　从股权结构(gòu)来看，兴福(fú)电(diàn)子控股股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集团，其直接持有兴福电(diàn)子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电(diàn)子的间接控(kòng)股(gǔ)股东为宜昌(chāng)兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东为(wèi)国家集成电路基金二期，持股比例(lì)为9.62％。需要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股东宜昌兴(xīng)发(fā)与国家集(jí)成电路基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然(rán)随着兴(xīng)福电子IPO，相(xiāng)关协议已经终(zhōng)止(zhǐ)，但回购权和随售(shòu)权存在(zài)可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电(diàn)子(zi)正式申报IPO后的18个月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上(shàng)市(shì)委审议(yì)，还是(shì)指拿到(dào)证监会批文？

　　如果是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽然申报IPO后的18个(gè)月内没有上会结果的企业比较少，但不是(shì)没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段(duàn)的合合信息(xī)和先正达，受理日期已经超过18个月。

　　如果是指拿到证监会(huì)批文，也有企业(yè)超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创(chuàng)板栏目显示，20家提(tí)交注册的企(qǐ)业中有2家受理日(rì)期已(yǐ)经(jīng)过去(qù)18个月。

　　那(nà)么(me)，兴福电(diàn)子合格IPO是指哪个？如果18个月后，彼时兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧(jù)情？

　　对赌协(xié)议摘(zhāi)要(yào)，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)此次IPO拟募资15亿元(yuán)，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股(gǔ)份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电(diàn)子达到的目标估值为54亿元。值得(dé)一提(tí)的(de)是，15家(jiā)战(zhàn)略投(tóu)资者(zhě)2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子增资时，公(gōng)司的投后估值为(wèi)24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀(xī)释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴福电子(zi)重大(dà)经常性关联采购主要(yào)系向(xiàng)关联方采购黄(huáng)磷、液体三氧化(huà)硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源(yuán)以及建筑工(gōng)程服务(wù)。2020年(nián)至2022年(nián)，兴(xīng)福(fú)电子的重大经常(cháng)性关(guān)联采(cǎi)购金额(é)（不含建筑(zhù)工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控(kòng)股股东宜昌兴发的下属(shǔ)公司采购。<方差分析英文缩写，方差分析英文翻译/p>

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占比(bǐ)较高(gāo)。比如，报告期内，公司(sī)普通黄(huáng)磷关联(lián)采购金额占同(tóng)类(lèi)产品采购总额的(de)比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期内液体三氧化硫关联采购金额占同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申(shēn)报稿显示，在主营业务方面，兴福电(diàn)子(zi)是控股股东兴(xīng)发集(jí)团合并(bìng)报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从事湿电(diàn)子(zi)化学品相关(guān)业(yè)务的主体，与(yǔ)兴发集团及其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业务及应用(yòng)领域(yù)不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季度业绩(jì)进行(xíng)预(yù)测(cè)，但兴发集(jí)团2023年第一季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业(yè)收入为65.71亿元，同比(bǐ)下(xià)降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中(zhōng)表示，归母净利润较上年同(tóng)期大幅降低，主(zhǔ)要是受市场(chǎng)供需(xū)变化影(yǐng)响，自(zì)2022年(nián)下半(bàn)年以来，草甘膦、有机(jī)硅DMC等周期性产品市场价格持续(xù)下(xià)跌(diē)，在今(jīn)年一季度跌(diē)幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至(zhì)行业成本线(xiàn)附近(jìn)，有机(jī)硅DMC已跌(diē)破行(xíng)业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大(dà)幅下(xià)滑。

　　兴发(fā)集团也在(zài)公告(gào)中谈及湿电子(zi)化学品，即公(gōng)司湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等成长性产品(pǐn)市(shì)场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持(chí)稳定(dìng)。

　　但是兴(xīng)发(fā)集团(tuán)另(lìng)一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化学品(pǐn)2023年第一季度平均售(shòu)价为(wèi)8250.4元/吨，相较(jiào)2022年第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了(le)16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一(yī)季(jì)度统计口径不(bù)太一样，销(xiāo)量(liàng)数(shù)据不太好(hǎo)找，所以不太好具体判断湿电子(zi)化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在(zài)平(píng)均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情(qíng)况下，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的(de)业绩具体(tǐ)表现(xiàn)如何(hé)？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集(jí)团(tuán)公告

　　违法违规方面，兴福(fú)电(diàn)子曾受到宜昌(chāng)市猇亭(tíng)区城市管理(lǐ)执法局的行(xíng)政处罚，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是兴福电子无证建设房屋，总违法(fǎ)建筑(zhù)面积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子(zi)控股(gǔ)股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵勇交易兴发集(jí)团(tuán)可转债构成短线(xiàn)交易(yì)。

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