昨夜(yè)今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将(jiāng)满93岁的巴(bā)菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环节。

　　本次大会召开(kāi)时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大(dà)的机遇(yù)和风险，怀着(zhe)“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投资者(zhě)们热(rè)切盼望聆听“奥(ào)马哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度(dù)财报显示，第(dì)一(yī)季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一(yī)季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅谷银行(xíng)“将带(dài)来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后(hòu)，监(jiān)管机构必须做出赔偿(cháng)所有储(chǔ)户的决定，因为不这样做(zuò)可能会损害全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不(bù)到补(bǔ)偿，它给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很(hěn)愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关系紧张对(duì)两国会造成不必(bì)要的伤害。芒(máng)格(gé)说：“美(měi)国(guó)和中国发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢(chǔn)的。我(wǒ)们(men)应该做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国(guó)和睦相处。美(měi)国(guó)应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方回应，事(shì)情能有多大(dà)进(jìn)步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战以来最厉害的一次

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会(huì)比去年较(jiào)低，这(zhè)都是因(yīn)为过去6个月经济(jì)的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都(dōu)经历了很(hěn)多的(de)波动，这可能(néng)是二(èr)战以来最厉(lì)害的一(yī)次，二战(zhàn)的时候我们(men)没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自(zì)于另外一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去(qù)的6个(gè)月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率、就(jiù)业率(lǜ)的情况(kuàng)造成(chéng)的，但是现在的经济(jì)环(huán)境在这六个月已(yǐ)经非常(cháng)不一(yī)样了，而我们很多的经理人对于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去。现在(zài)我们(men)才慢慢地让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票(piào)

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季(jì)度是股票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出售了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股(gǔ)票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显出，巴菲特和他的(de)长期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到(dào)1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着(zhe)美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企(qǐ)业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经济低迷放缓，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的(de)时间里，美(měi)国(guó)经(jīng)济的“令人难以置信(xìn)的增长时期”已经接(jiē)近尾声。伯(bó)克(kè)希(xī)尔经(jīng)常被视为经济(jì)健(jiàn)康状况的代表，因为(wèi)其业务范围(wéi)广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔哈撒韦公司的成功归功(gōng)于过去几十年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn美国管得了比尔盖茨吗)他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最(zuì)后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么(me)简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现在(zài)的这五个下一(yī)代领导人，而是(shì)更多(duō)有能力的人。如果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔(ěr)交给他们。他还补(bǔ)充(chōng)，每一个公(gōng)司的情况都不一样。

　　芒(máng)格则表(biǎo)示，现在(zài)伯(bó)克希(xī)尔(ěr)内(nèi)部(bù)都很(hěn)支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能疯(fēng)狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产负(fù)债表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲(fēi)特表称(chēng)他不担(dān)心美联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的(de)使命，他也不担心美联储(chǔ)的资(zī)产负(fù)债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些(xiē)大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表(biǎo)从8000亿美元(yuán)增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一(yī)句话“现金永远不是垃(lā)圾”。但是他反(fǎn)对疯(fēng)狂印(yìn)钱令通(tōng)胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时美国所经历(lì)的(de)那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短(duǎn)期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其(qí)他地(dì)方(fāng)可(kě)以像二(èr)叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么(me)多石油储(chǔ)备。不过(guò)页岩(yán)油井的衰败也很快，开井第一天可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的管(guǎn)理层，对他们(men)也很熟悉。西方(fāng)石油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很多(duō)新井(jǐng)还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购买(mǎi)更多石油公司的股票，但(dàn)对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提问：美国大批发债(zhài)，美(měi)联(lián)储让债务(wù)货币化，中国(guó)巴西沙(shā)特等都在与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种环境下，美元的货币储备地(dì)位何时(shí)会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美(měi)元储(chǔ)备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔(ěr)更了解(jiě)形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤其是在这种货币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，美国(guó)要(yào)大举印钞很容易，但应该(gāi)非常(cháng)小(xiǎo)心。如果货币太(tài)多(duō)，一旦把通胀的精灵从瓶子里(lǐ)放出来(lái)，就很难恢(huī)复，人(rén)们会对货(huò)币(bì)失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是(shì)好结(jié)果(guǒ)。现在（大量发(fā)债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时(shí)候(hòu)，通(tōng)过印钞赢得选票会适得其反。芒格在(zài)提(tí)到日本(běn)的货币政策(cè)和财政(zhèng)政策时说，日本用日元做了(le)些奇(qí)怪(guài)的事(shì)。对于日本实(shí)施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元(yuán)是储备货(huò)币，那些事(shì)不可能发生。巴(bā)菲(fēi)特(tè)说，他佩服(fú)日本，日本有一个(gè)更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应(yīng)该效(xiào)仿日本(běn)。不断印(yìn)钞是疯狂的(de)。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启(qǐ)动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大(dà)于(yú)需的(de)市场格(gé)局下，我国生猪(zhū)价格整体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元(yuán)/公斤(jīn)，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下(xià)。

　　回(huí)顾(gù)今年春节过(guò)后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间(jiān)，生(shēng)猪价格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年(nián)低(dī)点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前又略(lüè)有回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月(yuè)5日下(xià)午发布最(zuì)美国管得了比尔盖茨吗新(xīn)研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级(jí)预(yù)警区间。根据《完善政(zhèng)府猪(zhū)肉储备调节(jié)机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作(zuò)预案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二(èr)批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作，推(tuī)动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预(yù)期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生(shēng)猪现货(huò)市场整体(tǐ)延续(xù)振荡下跌走势，价格(gé)无(wú)太(tài)大(dà)起色。徽商期货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访(fǎng)时表(biǎo)示，4月来(lái)生猪现(xiàn)货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌(diē)的(de)振(zhèn)荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明(míng)显利好，叠(dié)加散户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在(zài)4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13美国管得了比尔盖茨吗.95元/公(gōng)斤）；随(suí)后进入4月中下(xià)旬(xún)后(hòu)，在相对(duì)较低的猪价下(xià)，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反(fǎn)弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分(fēn)割入库意愿(yuàn)加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割(gē)比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月(yuè)末部(bù)分集团(tuán)企业有提前(qián)出栏(lán)迹象，在(zài)缝节必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价(jià)格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假期间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价(jià)格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万(wàn)国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目(mù)前生(shēng)猪处于需求淡季，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季(jì)报显示其经营数据纷纷亏(kuī)损，若猪价长(zhǎng)期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预(yù)期去(qù)产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利，容易导致猪价(jià)的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布收储，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的重(zhòng)视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身(shēn)看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的(de)增(zēng)长。不过，倘若收(shōu)储调控长期(qī)密集执(zhí)行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或延续低位区(qū)间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的(de)屠(tú)宰数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提升，但也非猪肉季节性(xìng)消(xiāo)费旺季(jì)。

　　从供(gōng)给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季(jì)度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期(qī)高位水平；生猪存栏4.31亿(yì)头(tóu)，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者(zhě)，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长(zhǎng)，并(bìng)处于近9年同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据(jù)农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个(gè)月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月(yuè)开始下(xià)滑，已(yǐ)经(jīng)连续(xù)5个月下(xià)滑，累计下降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综(zōng)合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周期上行趋势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪(zhū)价再次阶段性走低(dī)，二育补(bǔ)栏(lán)或会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出场(chǎng)节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场节奏(zòu)对猪价的带动。此外(wài)受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前(qián)后显现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议(yì)继续重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖(zhí)板块研究员宋(sòng)从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维(wéi)持高位(wèi)，并高于去年同期水平(píng)，出(chū)栏体(tǐ)重(zhòng)虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上游(yóu)大猪仍在释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能(néng)繁母(mǔ)猪环(huán)比(bǐ)增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在(zài)5月份可(kě)能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但今年二季(jì)度(dù)开始(shǐ)生(shēng)猪(zhū)市场(chǎng)将逐步过度至季(jì)节性旺季，因此生猪近端现货(huò)价格大(dà)概(gài)率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能(néng)繁母猪的调减在下(xià)半年会有一定程度的体(tǐ)现(xiàn)，价(jià)格重心(xīn)或高于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力(lì)最大(dà)的时间点有望逐(zhú)步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生猪(zhū)养殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢(huī)复，2023年生(shēng)猪(zhū)总体(tǐ)供应有望逐步增加，全年猪价(jià)重心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为(wèi)关键。”徐盛建议(yì)，长期投资者可以在养猪成本一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从(cóng)志表示，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大(dà)，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前整体估(gū)值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往上修复的空间。建议投资(zī)者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系(xì)统性风险。

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