财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是中(zhōng)国(guó)平(píng)安在4月27日(rì)迎来(lái)时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来(lái)涨停，而上一次涨停(tíng)分别是13年(nián)前(qián)、7年前，邮储(chǔ)银行更是盘中刷新历史最高。

　　有(yǒu)市场观(guān)点将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份(fèn)会议通知。

　　一是(shì)，5月11日(rì)“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值回归”业务交流会暨国新央企股东(dōng)回报(bào)ETF宣介会即将(jiāng)举办；另外一份则是(shì)沪市(shì)金融(róng)业主题座谈(tán)会(huì)，其中“在服务中国式(shì)现代化中促进金融业估值提升和高(gāo)质量发(fā)展(zhǎn)”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市(shì)场较(jiào)长一段时期的热(rè)门词(cí)，尽管披上(shàng)了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过(guò)去(qù)的A股市(shì)场对(duì)部分传统行(xíng)业(yè)国央(yāng)企(qǐ)的严重低配和低估。说到A股的低估值、高分红(hóng)，银行(xíng)为首的大(dà)金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此(cǐ)前获(huò)批的央(yāng)企股(gǔ)东回报ETF发行(xíng)预热(rè)，会议作用显(xiǎn)然被(bèi)放(fàng)大(dà)。

　　事实上，不仅是两份会(huì)议(yì)通知(zhī)的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一(yī)则无头无尾的(de)所谓指导意见(jiàn)，要求“国企要做(zuò)到1倍PB以上”，捕风(fēng)捉影，却(què)获得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股(gǔ)息，在经济温和复苏预期之下(xià)，中(zhōng)特估银行概念获(huò)得资金(jīn)的青睐。有了(le)多重消息的加持，暴(bào)涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验(yàn)，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往往预示着行情的(de)结束，这(zhè)一次历史(shǐ)是否会重演(yǎn)呢？多位(wèi)受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种单一衡量(liàng)逻辑可能不(bù)再(zài)奏效，当前市(shì)场，银行板块是作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较(jiào)高的板块行进，从去年底(dǐ)开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特估后有比较不错的表现，中特估有望持(chí)续(xù)为投资者带(dài)来除稳定股息收益(yì)外的收益。

　　银行为首(shǒu)的(de)大金融爆发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国(guó)银行、中信(xìn)银行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行、工商银行、浙商银(yín)行大涨超过6％，42只银行股超过9成涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大(dà)牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板块(kuài)大涨(zhǎng)早已启动，银行指数(shù)（中信）近5个(gè)交(jiāo)易日涨(zhǎng)幅达(dá)到了9.42％。

　　此外(wài)，除了银行(xíng)板块，券(quàn)商股(gǔ熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了)也持续爆发，券商指数收盘涨幅超(chāo)过(guò)2％。其中，中国银河领涨，盘中一度涨停，近5个工(gōng)作日涨幅(fú)达到(dào)35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银行(xíng)ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天弘中证(zhèng)银行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方(fāng)中证ETF、华夏中(zhōng)证(zhèng)ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超(chāo)过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大的华(huá)宝中证银行ETF为例，不仅当(dāng)日收(shōu)盘价创一年新高，全天成(chéng)交(jiāo)量(liàng)飙升(shēng)超过14亿元(yuán)，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高(gāo)。

　　对于银行股(gǔ)的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资(zī)产合(hé)伙人董承非在(zài)5月(yuè)7日表(biǎo)示(shì)，在经济复苏不强劲情况下，原来(lái)看不起(qǐ)的那些(xiē)低增速的企(qǐ)业(yè)，现在(zài)反而显得难(nán)能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业(yè)反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金(jīn)权益投(tóu)资一部基金(jīn)经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波快速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力(lì)、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度(dù)悲(bēi)观等(děng)背景下(xià)，配合当前经济(jì)弱(ruò)复(fù)苏整(zhěng)体回报率预期下行(xíng)、中(zhōng)特估(gū)政策背景(jǐng)下(xià)的估值修(xiū)复。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违的上涨，截至5月8日，自今年(nián)4月以(yǐ)来全市场42家上(shàng)市银行中(zhōng)，有(yǒu)17家涨幅超(chāo)过10％，其中，中信(xìn)银行涨幅近40％，中(zhōng)国银(yín)行(xíng)涨幅超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入(rù)量同(tóng)样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一(yī)年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新近两年(nián)来的最高。中国银行龙虎榜数据显示，近(jìn)三日沪(hù)股通累(lèi)计(jì)买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机(jī)构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏所言，估(gū)值极度低水(shuǐ)平、股息率具备一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲(bēi)观都(dōu)是银行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具体而言，在(zài)估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的(de)平均市净率为(wèi)0.6倍左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余(yú)银行均处(chù)于“破(pò)净”状态。在这一轮估(gū)值修(xiū)复(fù)中(zhōng)，有市(shì)场人士(shì)指出，中(zhōng)字(zì)头银行(xíng)目标价估值最保守看(kàn)到0.6，相当于(yú)2020年(nián)疫(yì)情前的估值位置，当前板块交易热度之下目标价抬升至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利(lì)实体经济容忍度(dù)提升(shēng)。

　　稳定的高(gāo)分红和高股(gǔ)息是银行股(gǔ)相对于其他主题板(bǎn)块更强的优势，据(jù)财通证券研报，国有(yǒu)大行(xíng)近五年(nián)分红率基(jī)本稳定(dìng)在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近年来(lái)国有大行股息率也(yě)呈(chéng)逐年提(tí)升趋势(shì)平均股息(xī)率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募(mù)持仓占比极(jí)低也为调(diào)仓提供了空间，公(gōng)募(mù)“冷(lěng)”银行久矣，2023年一季度(dù)银行股占(zhàn)偏股(gǔ)型(xíng)基金仓位(wèi)为(wèi)1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显(xiǎn)著低于2010年以来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金(jīn)经理(lǐ)胡(hú)洁就向财联社表示(shì)，高股息(xī)策略(lüè)以其确定的股息收入和较高的安全边际可以为(wèi)投资(zī)者(zhě)提供不错(cuò)的收益。而基本面稳(wěn)健(jiàn)、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史(shǐ)低位的银行板块是(shì)高股息(xī)策(cè)略(lüè)的理想熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>熊二变成僵尸了，光头强被僵尸咬了增(zēng)配(pèi)板块。与此同时，银行板块在一季度(dù)是(shì)业(yè)绩低(dī)点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以(yǐ)及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收益率(lǜ)将会逐步企稳，后续业绩有(yǒu)望(wàng)改善。

　　鹏华基金量化及衍生品投(tóu)资部基金经理余展昌也指出，与海外银行对比，在中特估(gū)背(bèi)景下的国内银行(xíng)仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最(zuì)高在0.75倍左右(yòu)，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外(wài)绝大(dà)部分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到(dào)海外银行还(hái)有大(dà)量的商誉，国(guó)内银(yín)行(xíng)的估值水平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的修复空间。此(cǐ)外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企(qǐ)改(gǎi)革有望(wàng)使得(dé)这些问(wèn)题得到(dào)改善，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银(yín)行是否意味(wèi)着行情的结束？

　　随着证(zhèng)券、银(yín)行等大金(jīn)融(róng)板块的走强，有市场观点开(kāi)始担忧市场行情(qíng)告一段落。对此，市场人士认为，站在(zài)中特估背景(jǐng)下去看金融股的爆发，并不能简单做出市场(chǎng)行情(qíng)结束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情结束的指标，其背后通常潜意识(shí)映射包括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆发往往代表市场没有(yǒu)别的(de)方向、市场进入(rù)避险状态、大金融“吸血(xuè)”严重等。但从(cóng)当前的(de)金融股走强来看，市场表现并不存在(zài)上述问题。

　　首(shǒu)先，当前大金融(róng)“吸血”效应(yīng)并不强，比如银行板块近期大幅放量，成交量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市值(zhí)的板(bǎn)块(kuài)，这一成交量与甚(shèn)至部分中小(xiǎo)市(shì)值(zhí)板块成交(jiāo)量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块本次(cì)表现也不(bù)是(shì)单(dān)一的(de)，放眼全(quán)市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑、电力、石化(huà)等板块也(yě)表现(xiàn)较好，因此(cǐ)不能(néng)单一地以过去(qù)大金融上涨作为单一比较(jiào)。

　　吴鹏(péng)坦言，当下较(jiào)为极端(duān)的交易(yì)结(jié)构容易被表征为市(shì)场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较(jiào)多、今年行情结构(gòu)差异巨大，建议不(bù)要单(dān)一映射分析(xī)。

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