财联社(shè)6月3日讯（编辑 刘越）啤(pí)酒行业(yè)具备明显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来(lái)是啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必争之(zhī)地”，而年内(nèi)火爆(bào)的淄博烧(shāo)烤一定程(chéng)度上助力啤酒行业“淡季不淡”，盛夏(xià)旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季(jì)度业绩(jì)来看，燕京啤酒以近74倍(bèi)的同比增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也(yě)分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青(qīng)岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包括百威(wēi)亚太、兰州黄河和西藏发展(zhǎn)在(zài)内的(de)外资系啤酒公(gōng)司基本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本土与外资两大(dà)阵营的(de)分化明(míng)显。

　　去年消费整体偏低迷，啤酒行业则(zé)堪称一抹亮色。民生证券王言海(hǎi)5月8日发布的研报指(zhǐ)出(chū)，2022年啤酒板块营收稳(wěn)增、归母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫(yì)情扰动褪(tuì)去，下(xià)游场景(jǐng)逐步(bù)复苏，叠(dié)加成(chéng)本压(yā)力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同期明显提速(sù)。国盛证券符(fú)蓉(róng)预计(jì)2023年将是(shì)啤酒龙头弱势区域(yù)持续扭亏、释(shì)放利(lì)润的一年(nián)。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场(chǎng)颓势明显 大鱼吃小鱼后“五(wǔ)强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从(cóng)二(èr)级市场表(biǎo)现(xiàn)来(lái)看，华润啤酒和青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)自2020年阶段(duàn)低点(diǎn)迄今股价累计最大(dà)涨幅分(fēn)别(bié)达159%和187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后者(zhě)总市值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤(pí)酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒(jiǔ)股价同期累计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和135%。值得注意德国有多大面积，德国相当于中国哪个省的是(shì)，自2021年高点迄今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三(sān)成。

　　上世纪80年代中国实施“啤(pí)酒专项工程(chéng)”后，啤酒产业兴(xīng)起，北京(jīng)的燕京、上海的力(lì)波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州(zhōu)的黄河(hé)、重庆(qìng)的山城、四川的蓝剑、桂林的漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉斯等，几乎每(měi)座城(chéng)市都(dōu)拥有自己的(de)啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年(nián)，中(zhōng)国(guó)啤酒市场五强争霸，华(huá)润啤(pí)酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)的(de)市(shì)场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的(de)2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的(de)具体市场份额，华润(rùn)啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太(tài)（百威(wēi)英博(bó)子(zi)公司(sī)）、燕京(jīng)啤酒、嘉士伯(bó)市(shì)占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市(shì)场集中(zhōng)度仍有(yǒu)提升空间，待(dài)CR1市(shì)占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指出，如果“大鱼(yú)吃大(dà)鱼(yú)”的市(shì)场(chǎng)趋势不变(biàn)，经(jīng)过一段(duàn)时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润啤酒把(bǎ)青(qīng)岛啤(pí)酒和百威英博甩开，燕京(jīng)啤酒追上来，形成1+3的主流(liú)啤酒阵营。

　　值得注意的是(shì)，这几(jǐ)年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势(shì)明(míng)显(xiǎn)，百威英博销量下滑，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同(tóng)比下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士伯预测(cè)2023年的营业利润(rùn)增长将低(dī)于去(qù)年的水平(píng)，研报(bào)指(zhǐ)出重(zhòng)庆啤酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤(pí)酒资(zī)产唯一平(píng)台，并将乌苏啤(pí)酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销(xiāo)售权(quán)划(huà)归重庆(qìng)啤酒。

　　主流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如(rú)同坐(zuò)拥印钞(chāo)机？

　　分(fēn)析(xī)人士指出，这几年啤(pí)酒(jiǔ)行业的业绩增长，多(duō)亏了高端化。此前多年，高端啤酒(jiǔ)市场主要(yào)由外(wài)资(zī)啤(pí)酒百威英(yīng)博(bó)、嘉士伯、喜(xǐ)力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控(kòng)。近年来，本(běn)土啤酒开始发力。以(yǐ)销量(liàng)最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早年畅(chàng)销大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很(hěn)难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿、鲜啤大(dà)行其道(dào)。

　　孙(sūn)山山指出，啤酒行业处于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻璃(lí)、易拉罐、瓦(wǎ)楞纸为(wèi)影响啤酒成德国有多大面积，德国相当于中国哪个省本(běn)主(zhǔ)要材料；下(xià)游终端(duān)议价能力较强，进入存量竞争时代(dài)后(hòu)，企业为向高端化转型已多次实(shí)施(shī)提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现(xiàn)饮消费场景恢复将(jiāng)加(jiā)速各(gè)啤(pí)酒龙头产品结构(gòu)优化(huà)、加速高(gāo)端化进程，2023年吨价提(tí)升幅度或不(bù)弱于(yú)成(chéng)本(běn)催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价(jià)，近几年时(shí)有发生。啤酒提价涨幅、频次、企(qǐ)业(yè)参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等主流(liú)厂(chǎng)商纷纷提价(jià)，中高低(dī)档均有所(suǒ)涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出厂价提(tí)升(shēng)0.5元(yuán)左右，崂(láo)山啤酒零(líng)售价从3-4元(yuán)提(tí)升至5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品价格稳定在(zài)3-5元区间，如今，已(yǐ)经整体进入了(le)6-8元(yuán)价格带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒，华润啤酒的“醴”，青岛啤酒(jiǔ)的“一世(shì)传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大(dà)师传(chuán)奇”，都(dōu)是为了(le)继续(xù)突(tū)破(pò)价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒(jiǔ)：中档高端齐发(fā)力 高端(duān)化势(shì)能锐(ruì)不可挡

　　华鑫证券指(zhǐ)出，在百元级产品上，青岛啤(pí)酒率先在(zài)2020年率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元(yuán)的“一世传奇(qí)”；超高端(duān)产品(pǐn)方面，青岛啤酒布(bù)局丰富，产品价位最高，均价约(yuē)29元(yuán)/瓶(píng)，最高达72元/瓶(píng)。

　　西南(nán)证券朱(zhū)会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能(néng)锐不可当。产(chǎn)品端方面，公司在(zài)坚持纯生系及经典(diǎn)系“1+1”品牌战略基础(chǔ)上(shàng)，进(jìn)一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年现饮场(chǎng)景(jǐng)全面复(fù)苏叠加(jiā)去年(nián)Q2以来(lái)低基(jī)数(shù)效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高(gāo)增。

　　▌华润(rùn)啤酒(jiǔ)：收(shōu)购(gòu)喜力如虎(hǔ)添翼 但目前主(zhǔ)要销量来自(zì)中低(dī)端(duān)产品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力(lì)中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰(lán)的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家酒厂，连续多年(nián)跻身世(shì)界500强榜单(dān)。而收购方(fāng)华(huá)润啤酒，满(mǎn)打满算(suàn)也才(cái)30岁(suì)，借此拓展高端市(shì)场。华鑫证券(quàn)指(zhǐ)出(chū)，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅占(zhàn)其(qí)收入占比17%，而经济(jì)型（5元(yuán)以(yǐ)下）产(chǎn)品收入(rù)占比达47%，表明(míng)目前市场更加认可、熟悉其经济型产品如勇闯天涯等，但对其高端(duān)产品认知度或接(jiē)受(shòu)度相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇(piān)章 借(jiè)助U8势能(néng)持续开拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒(jiǔ)行(xíng)业的老大(dà)哥，燕(yàn)京(jīng)啤酒近几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说(shuō)，2020年的营业额甚至被重庆啤酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤(pí)酒去年业绩爆发，营业收入增长(zhǎng)10.38%至(zhì)132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延续(xù)高增，净利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突(tū)破增长瓶颈的秘诀，是(shì)高端新品燕京U8的成功(gōng)营销，以及旗下燕(yàn)京酒號社区小酒馆这(zhè)种新(xīn)零售业态(tài)的(de)落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱(yù)4月21日(rì)研(yán)报(bào)指出(chū)，渠道反馈，U8一季(jì)度销(xiāo)量(liàng)同增约50%，公司借(jiè)助U8势(shì)能持续开拓市场，推动整体销量同增(zēng)13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价同增0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称(chēng)，改革(gé)红(hóng)利释放(fàng)正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速(sù)、成本优化之(zhī)下，公司业绩弹性将进一步(bù)加速。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，精(jīng)酿啤酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝海(hǎi)市场，拥有巨大发展潜力及(jí)空(kōng)间，且目前行业格局未定，企(qǐ)业拥有弯道超车机会；基于精酿啤酒多元风味发展趋势，产品风味及应(yīng)用(yòng)场景布(bù)局(jú)多元(yuán)化企业，将更加能够(gòu)顺应精(jīng)酿市(shì)场发展趋势，拥有长期可持续(xù)发(fā)展潜力，并有望成为行(xíng)业新引领(lǐng)者。

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