金融界4月21日消息(xī) 自国家统计(jì)局4月11日发布3月份物(初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间wù)价数(shù)据后，近日关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不绝于耳。摩根斯坦利(lì)中国首(shǒu)席(xí)经济学家邢自强今天在CMF演(yǎn)讲称，现(xiàn)阶段低(dī)通(tōng)胀可(kě)能(néng)是我(wǒ)们的优势，至少给决策层提供(gōng)了(le)充足(zú)的(de)政策(cè)空间，无(wú)需担(dān)忧通胀掣肘。

　　低通胀形(xíng)势可能是(shì)一(yī)种优(yōu)势

　　而(ér)我们从疫(yì)情中复苏走过3个(gè)月，并(bìng)且没有(yǒu)采(cǎi)取(qǔ)强(qiáng)刺激，更多靠内(n初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间èi)生动力，由于我们产能充(chōng)裕，供给端恢复略快于需求端(duān)，通胀暂时起(qǐ)不来，有利于物价相对温和的水平。

　　邢自强以欧美发达(dá)国家举例，疫情之后货币政策强刺(cì)激，带来高通(tōng)胀(zhàng)后果不得不进行加息，而矫枉(wǎng)过正的加息过程(chéng)又带来银行业(yè)震荡。在他看来，现阶段低通胀可能是我们的优势，至少给决策层提供了充足的政策空间(jiān)，无需(xū)担忧通(tōng)胀掣肘。

　　他认为，对(duì)于近(jìn)期中(zhōng)国通胀水平较低可以看得更乐观一些(xiē)，不必(bì)担心(xīn)中国会陷入长期的需求低迷。

　　关于就(jiù)业，邢自强(qiáng)也(yě)指出(chū)，这也(yě)是(shì)一个滞后指标，不(bù)会(huì)率先好转，需要经济环境有明(míng)显改(gǎi)善、企业感到盈利(lì)、订单有比较强的(de)转机，才会慢慢扩张(zhāng)、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏，就(jiù)业为什么也没有特别明显改善？邢自(zì)强(qiáng)指出，现在还处于(yú)经济(jì)修(xiū)复阶段，疫情前正(zhèng)常(cháng)年份(fèn)服(fú)务业能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年(nián)服务业只(zhǐ)创造(zào)了100万(wàn)个(gè)岗位，两年加起来少创造了约1300万(wàn)个岗位。“这(zhè)是一(yī)种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复到2019年的水平，要恢(huī)复到原来的(de)轨迹上(shàng)需要时间(jiān)。”

　　邢自(zì)强分析，就业相(xiāng)对低迷是有原因的，跟感受到的服务业在回升并不矛(máo)盾，“回升(shēng)只是补上去年(nián)底的(de)坑(kēng)，还没有回到潜(qián)在增速上，只有回到潜在增速上才能(néng)够逐(zhú)步消化之前积压的潜在失(shī)业。”邢自强判断，服务性行(xíng)业可能(néng)要逐季恢(huī)复，大概在今(jīn)年(nián)底回到疫(yì)情(qíng)前(qián)的增长轨迹。

　　统计局、央行(xíng)纷纷强调没有通缩

　　4月11日国(guó)家统(tǒng)计局公布3月物价(jià)数据显示，3月CPI（居民(mín)消费价格指数）同(tóng)比增(zēng)长0.7％，比上(shàng)月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产者出(chū)厂价(jià)格指(zhǐ)数）同比下降2.5％，同比降幅比上月(yuè)扩大1.1个百(bǎi)分点。CPI和(hé)PPI同比增(zēng)速双双回落，一季度新增贷款却创(chuàng)纪(jì)录(lù)，引发了关(guān)于通缩的讨(tǎo)论。

　　央行(xíng)：金融数据领先(xiān)于经济(jì)数(shù)据，反映(yìng)出供需(xū)恢复不(bù)匹配现状(zhuàng)

　　4月20日下午，央行(xíng)举行2023年一季(jì)度金(jīn)融统计数(shù)据有关(guān)情况(kuàng)新(xīn)闻发布会。央(yāng)行货币政策司司长邹澜回应称，我国不存在长期(qī)通缩或通胀的(de)基础。

　　邹(zōu)澜(lán)表示，对“通缩”提法要合理看待，通缩一(yī)般具有(yǒu)物价水平持(chí)续(xù)负增(zēng)长、货币供(gōng)应(yīng)量持续下降的特征，且常(cháng)伴(bàn)随经济衰退(tuì)。当前我(wǒ)国物价仍(réng)在(zài)温和(hé)上(shàng)涨，M2（广义(yì)货币供应量）和社融增(zēng)长相对较快，经济运行持(chí)续好转，与(yǔ)通缩有明显(xiǎn)区别。

　　近期的物(wù)价回落是因为经(jīng)济基(jī)本面和高基(jī)数等(děng)因素。邹(zōu)澜进一步解释(shì)，一(yī)方面，供(gōng)给能力较强。在稳(wěn)经济一(yī)揽子政策有力支持(chí)下(xià)，国内生(shēng)产(chǎn)持(chí)续加快恢(huī)复，物流畅通(tōng)保障(zhàng)到位，特别(bié)是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一(yī)方(fāng)面(miàn)，需求恢复较慢。疫(yì)情伤痕效应尚未消退，消费意愿尤其(qí)是(shì)大宗消费需求回升需(xū)要(yào)时间(jiān)。

　　此(cǐ)外，基数(shù)效应也有所影响。邹澜进一步指出，去年3月国(guó)际油价(jià)暴涨和(hé)国(guó)内鲜菜价(jià)格反季(jì)节(jié)上涨，也带来高基数扰动。货币信贷较快增长与物价回落并(bìng)存，本质(zhì)上(shàng)受时滞(zhì)影响。稳健货(huò)币政策注重从供给(gěi)侧(cè)发力，去年(nián)以来支持稳增(zēng)长力度(dù)持续加大(dà)，供(gōng)给端见效(xiào)较(jiào)快(kuài)。但(dàn)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济生产、分配、流(liú)通、消费等环节的(de)效应传导有一(yī)个过程，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求(qiú)端存有时(shí)滞。总体(tǐ)看，金融数据领先于经济数据(jù)，实际(jì)上反映出供需(xū)恢复不(bù)匹配(pèi)的现状。

　　统计局：当前中国经(jīng)济没有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩

　　4月(yuè)18日一季度经(jīng)济数据发(fā)布会上，国家统计发言人付凌晖(huī)就(jiù)近期(qī)市场热(rè)议(yì)的(de)中国经(jīng)济是否(fǒu)会陷入通缩进行(xíng)了回(huí)应。他表示，总(zǒng)的来看，当初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间前中(zhōng)国经(jīng)济(jì)没(méi)有(yǒu)出现通(tōng)缩，下阶段(duàn)也不会出现通缩。从下(xià)阶段来看，物价(jià)会稳(wěn)步恢复，价格带(dài)动(dòng)会逐步增强(qiáng)。

　　付(fù)凌晖称(chēng)，从价格(gé)表(biǎo)现来看，由于(yú)去(qù)年(nián)基数较高，国际大宗商品价格涨(zhǎng)幅较高，再加上国内受疫情影响供给(gěi)偏紧(jǐn)，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比(bǐ)较(jiào)高，这样影响(xiǎng)今年二(èr)季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位(wèi)，但这不说明通货(huò)紧缩(suō)。随着(zhe)下(xià)半年影响因素逐步(bù)消(xiāo)除，价格会回到一(yī)个(gè)合理水平。

　　通缩成立吗(ma)？券商经(jīng)济学家(jiā)激辩

　　中信证券(quàn)直言，当前数据(jù)呈现复苏(sū)信号明显，通缩观点并(bìng)不成立，预(yù)计下半年基数效应消退(tuì)后，CPI同比增(zēng)速将开始(shǐ)回升。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的是回暖，而非(fēi)通缩(suō)”，当前物价下降(jiàng)既不全面亦难持续(xù)，货币供应创(chuàng)新高，经济已(yǐ)步入(rù)复苏。

　　华泰宏观也指出，CPI可能(néng)低估了服务业和其他不可贸(mào)易品的通胀(zhàng)。而(ér)作为（不(bù)计(jì)入CPI的）最大的“不可(kě)贸易品(pǐn)”，地价和房(fáng)价(jià)“再通(tōng)胀”是更广义的(de)通胀走势最重要(yào)的风向(xiàng)标之一。华(huá)泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入、居民消费(fèi)倾向(xiàng)、还是居民资(zī)产负(fù)债表的边际变(biàn)化(huà)而言(yán)，居(jū)民(mín)消费能力和购房意愿在防疫政(zhèng)策优化后都在(zài)修复，而非恶化。

　　招商(shāng)证券提到，一季度(dù)CPI走势并不(bù)满足央行(xíng)对通(tōng)缩的认定(dìng)，其主要反映(yìng)局(jú)部(bù)性、外生性(xìng)与阶(jiē)段(duàn)性现(xiàn)象，货币(bì)供应（M2）高增长(zhǎng)与(yǔ)CPI持续走弱(ruò)看似反常，实(shí)则反映(yìng)疫后复苏结构性特点。

　　粤开宏观提(tí)到，当(dāng)前的物价下行不是通(tōng)缩，而是(shì)与基数效应、前期非经济政(zhèng)策对企业家信心的冲(chōng)击(jī)以及疫情(qíng)后居民(mín)风险偏(piān)好(hǎo)下降有(yǒu)关。当前中国经济(jì)仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标(biāo)反映经济恢复向好，并且(qiě)呈现出服(fú)务业好于工业(yè)、内需恢复好于(yú)外(wài)需的特点(diǎn)。

　　国民经济研(yán)究所副所长王小鲁称，在货(huò)币增长大幅度超过经济增长的情(qíng)况下(xià)，所(suǒ)谓“通缩(suō)”是(shì)个伪命(mìng)题。货币走高，价格走(zǒu)低，这不(bù)是通缩，是产(chǎn)能(néng)过剩(shèng)和消费需求不足抑制了价格上涨。这种情况下(xià)货币扩张对促进(jìn)增长(zhǎng)、扩(kuò)大需求不仅(jǐn)于事无(wú)补，反而推高(gāo)不良债务，加剧产(chǎn)能过剩。

　　国君宏观则认(rèn)为，造成(chéng)当(dāng)前“类通缩”复(fù)苏的本质(zhì)是货币与(yǔ)有效需求或(huò)供给的不匹配，背后(hòu)是居民(mín)与企业(yè)支出谨慎、地产角色(sè)变化(huà)、海外(wài)市场(chǎng)转向三个原(yuán)因。经(jīng)济预(yù)期(qī)在经(jīng)历一轮上修与下(xià)修后，当(dāng)前(qián)宏(hóng)观预期波动率再(zài)次抬升，国(guó)军宏观(guān)认为(wèi)会(huì)持续至5月之后，当宏观预期波动率(lǜ)下降后(hòu)，“类(lèi)通缩”复苏环境延续，长端利率依(yī)然有小幅下行空(kōng)间，权(quán)益成(chéng)长(zhǎng)风(fēng)格会相(xiāng)对占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下(xià)景(jǐng)气(qì)行业(yè)的稀缺(quē)是促成成长牛的(de)重要外部因素，物价(jià)水平的回(huí)落多与有效需求不足相(xiāng)关，在传统周期(qī)行业景气低(dī)迷的环境(jìng)下，产(chǎn)业周期上行(xíng)的成长行(xíng)业优势凸显(xiǎn)。

未经允许不得转载：哈尔滨重大疾病保险-太平洋人寿人寿为您提供健康险-重疾险-住院医疗-护理保险等太平洋人寿医疗保险产品咨询服务 初中女生800米成绩对照表，中考女子800米标准时间