核心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性下，高股息策略有望(wàng)以(yǐ)其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益。而基本(běn)面稳健，分(fēn)红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率(lǜ)较高(gāo)的股(gǔ)票并长期持有的投(tóu)资(zī)策略。高股息率一(yī)方(fāng)面(miàn)意味着公司有较高的股利支(zhī)付率(lǜ)，投资者(zhě)每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入作(zuò)为绝(jué)对收益，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较(jiào)低(dī)，因此具备一定的安全(quán)边(biān)际，而且投资(zī)的成(chéng)本相(xiāng)对较低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历(lì)史表(biǎo)现上来看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全(quán)性较高，在市场下行阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防御性更强(qiáng)。从当前(qián)宏观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从(cóng)大类资产的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收(shōu)益率(lǜ)在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的高股(gǔ)息策略(lüè)有望取(qǔ)得相对不错鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖(cuò)的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收(shōu)益就需要满足以下(xià)几个条件：1）在(zài)分子部分(fēn)也就是股息端需要有一贯(guàn)较高而(ér)且稳(wěn)定的(de)分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基(jī)本面(miàn)需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖shì)股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较低；4）公司最(zuì)好有一(yī)定的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能(néng)

　　而银(yín)行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年(nián)的现金分红率(lǜ)整体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也(yě)离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定价的情况(kuàng)下能(néng)够(gòu)保持正增殊为(wèi)不(bù)易(yì)。上市(shì)银行整体净(jìng)利润同比+2.3％，行业利润(rùn)增(zēng)速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡献利(lì)润释(shì)放(fàng)。预计随着大行重(zhòng)定价(jià)的(de)压(yā)力过去以(yǐ)及二三季度农(nóng)商行小微投放旺季的到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企稳(wěn)，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和理财资金赎回(huí)的趋(qū)缓也(yě)会(huì)使得负债成本有(yǒu)望(wàng)进一步下(xià)行，净息差预(yù)计会在(zài)下半年(nián)提升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较(jiào)优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位(wèi)。3）目前银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低(dī)的。而从(cóng)2010年到现在的历(lì)史数据来看，银(yín)行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位(wèi)为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的(de)水(shuǐ)平。因此银行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监(jiān)管开始(shǐ)提出中特(tè)估(gū)后有(yǒu)比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收益外的(de)附加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示事件(jiàn)：经(jīng)济(jì)下滑(huá)超预(yù)期，经济恢复不及(jí)预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益(yì)的(de)溢(yì)价》

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